证券行业2020年策略报告：政策利好开启证券行业新气象-20200108-爱建证券-21页_1mb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所发布，分析师为方采薇，联系方式为邮箱fangcaiwei@ajzq.com和电话021-32229888-25528。报告主要分析2019年证券行业表现，政策利好对行业的影响，以及2020年的市场展望与投资建议。

主要观点

1. 2019年板块行情回顾

• A股市场活跃度提升，券商板块表现优于大盘。
• 券商板块指数上涨46.25%，相对涨幅为23.95%。
• 新上市券商表现抢眼，如中信建投证券全年涨幅达252.64%。
• 头部券商表现稳健，中小券商增速较快但波动较大。

2. 政策利好，行业整合加速

• 金融业改革加速：多项政策落地，包括科创板、创业板、新三板、沪伦通等，为券商拓宽业务边界提供机会。
• 行业并购整合加速：监管鼓励打造“航母级券商”，行业资源向头部集中，中小券商生存空间受限。
• 对外开放加速：外资持股比例限制逐步放开，外资控股券商落地，推动行业提升专业水准和服务效率。

3. 2019年基本面回顾及2020年展望

• 自营业务：2019年前三季度自营业务收入同比增长111%，成为券商主要收入来源。
• 信用业务：融资融券余额突破1万亿元，预计2020年维持在9500亿左右。
• 经纪业务：佣金率企稳，业绩增长空间有限，券商加速向财富管理转型。
• 投行业务：IPO发行好转，政策利好推动业务收入改善，龙头券商优势明显。
• 资管业务：主动管理转型成为趋势，通道业务压缩，资管规模持续收缩但降幅趋缓。

关键信息

2019年券商行业数据

• 券商板块整体涨幅46.25%，相对上证综指涨幅23.95%。
• 自营业务收入同比增长111%，占营业收入31%。
• 融资融券余额突破1万亿元，同比增加34.09%。
• 行业平均佣金率趋于稳定，预计长期维持在万三水平。
• 投行业务收入CR5为54.69%和43.25%，同比分别增长28.28%和53.86%。

2020年展望

• 资金传导进入资本市场，利好A股。
• 券商估值处于中位数以下，具有较大安全边际。
• 头部券商受益于政策利好和市场资源集中，有望进一步提升估值。
• 预计券商将继续向主动管理业务转型，提升综合服务能力。

投资建议

行业层面

• 券商板块估值有望提升，政策利好推动行业长期发展。
• 2020年市场流动性改善，交投情绪活跃，中长期资金入市趋势明显。

个股推荐

• 中信证券（600030）：行业龙头，业务结构均衡，预计2019E和2020E净利润分别为139.15亿元和153.67亿元，对应PE为22/20倍，PB为1.92倍。
• 华泰证券（601688）：经纪业务龙头，科技化融合表现突出，国际化布局领先，预计2019E和2020E净利润分别为84.42亿元和92.59亿元，对应PE为22/20倍，PB为1.54倍。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 股票市场低迷
• 监管政策重大变化

结论

证券行业在2019年受益于政策利好和市场活跃度提升，整体盈利回暖。随着资本市场改革的深化，行业整合加速，对外开放推进，券商业务边界拓宽，行业集中度进一步提升。未来，头部券商在政策、资源、服务等方面更具优势，值得重点关注。投资建议为强烈推荐中信证券和推荐华泰证券。