零售行业2020年度投资策略：稳中求变，效率升级-20200108-中泰证券-58页_3mb

零售行业2020年度投资策略总结

核心观点

• 电商行业：供应链效率提升推动零售业数字化升级，电商不仅是销售渠道，更是全渠道零售产业链的赋能者，数字化服务能力突出的公司有望提升变现率。重点关注阿里巴巴、美团点评、苏宁易购。
• 传统零售：处于后电商时代的重构阶段，从机会型增长转向能力型成长，渠道形态多样化。永辉超市、家家悦、红旗连锁等在供应链、社区流量和多业态运营方面表现突出。
• 黄金珠宝行业：整体低迷，但具备渠道与产品双重优势的龙头公司有望享受集中度提升的红利。重点关注周大生、老凤祥。
• 母婴行业：在人口出生率下滑背景下，看好打造差异化和增值服务的母婴专卖店，如爱婴室。

消费市场宏观环境

• 必选消费品保持稳健增长，可选消费品分化严重。
• 2019年11月CPI同比上涨19.10%，带动必选消费增长。
• 电商继续领先增长，实物商品网上零售额占比达20.4%，创历史新高。

电商行业分析

电商行业趋势

• 搜索流量红利消退，市场下沉成为增长驱动力。
• 拼多多、美团等平台在增长和用户规模方面表现亮眼。
• 电商推动零售业数字化革新，通过大数据和智能算法提升运营效率。

电商平台表现

• 阿里巴巴：年活跃买家数达6.93亿，淘宝和天猫GMV分别达3.1万亿元和2.6万亿元，平台生态协同效应显著。
• 京东：年活跃买家数稳定增长，物流效率提升，盈利逐步改善。
• 拼多多：GMV增速高，百亿补贴策略拉动一二线用户增长。
• 美团：外卖盈利拐点到来，到店业务和营销收入持续放量。
• 苏宁易购：零售云模式推进市场下沉，全场景零售布局完成。

电商代运营

• 代运营行业快速增长，头部企业具备较强竞争优势，重点推荐宝尊电商、壹网壹创。
• 美妆、服饰、3C品类代运营需求大，服务性收入占比高，盈利能力稳健。

电商品牌

• 电商品牌借助渠道红利实现快速增长，如南极电商、三只松鼠。
• 轻资产模式和数据赋能提升产业链效率，建议关注南极电商、三只松鼠、小熊电器等。

传统零售行业分析

超市行业

• 永辉超市：供应链效率提升，净新增门店数多，2019-2021年营收和净利润预计稳步增长。
• 家家悦：供应链优势凸显，计划提升自有品牌销售占比，跨区域扩张加速。
• 红旗连锁：占据核心社区流量，商品结构调整有望提升盈利能力。
• 大润发：品类齐全，线上业务逐步跑通，未来有望实现线上盈利。

百货行业

• 百货行业受经济周期影响较大，需加快数字化转型和多业态发展。
• 天虹股份、王府井等具备多业态和跨区域能力，未来有望享受估值溢价。

黄金珠宝行业

• 行业整体低迷，但龙头公司具备较强渠道和产品优势，2020年预计增速放缓。
• 建议关注周大生、老凤祥，把握行业集中度提升带来的增长机会。

母婴行业分析

• 母婴行业未来增长依赖城市化进程和消费升级。
• 线上渗透率逐步提升，但线下仍是主流渠道。
• 建议关注爱婴室，其门店转型和异地扩张带来增长机会。

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，市场下行风险较大。
2. 传统线下零售企业转型线上需大量资本和费用开支，线上业绩低于预期。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。

核心推荐标的

电商推荐

• 阿里巴巴：2B&2C双轮驱动，数字经济体协同效应显著。
• 美团点评：外卖盈利拐点到来，到店业务和营销收入持续增长。
• 苏宁易购：全场景布局完成，2020年有望迎来盈利拐点。
• 南极电商：大众消费品龙头，规模增长强劲，盈利稳健。
• 壹网壹创：美妆代运营龙头，盈利能力出色，市占率有望提升。

传统零售推荐

• 永辉超市：组织架构优化，聚焦到店业务，未来增长可期。
• 家家悦：供应链优势凸显，跨区域扩张加速。
• 红旗连锁：社区流量优势明显，商品结构调整提升盈利能力。
• 大润发：品类齐全，线上业务逐步跑通，未来有望盈利。

总结

2020年零售行业整体处于后电商时代的重构阶段，电商和传统零售均需通过效率提升和数字化转型来应对市场变化。电商行业在供应链优化、市场下沉和多元化消费场景方面表现突出，传统零售则在社区流量、多业态协同和供应链输出上寻求突破。投资建议聚焦于具备核心竞争力、数字化能力和市场拓展潜力的龙头企业，如阿里巴巴、美团点评、永辉超市、家家悦、红旗连锁、南极电商、壹网壹创等。