20210409-招商期货-锰硅2月投资策略总结及4月展望_筑底过程中_价格已到反弹驱动未到_30页

筑底过程中，价格已到反弹驱动未到

核心内容概述

2021年4月，锰硅市场处于筑底阶段，价格已触底但反弹驱动尚未显现。文档分析了锰硅市场在2021年2月的投资策略及4月的展望，指出市场整体处于供需偏紧与政策预期博弈中。

主要观点

• 成本端：南非疫情反复导致高品矿通关受阻，海外需求复苏分摊国内供给压力，矿山2月期矿报盘集体调涨，对成本支撑明显。此外，焦炭及电极糊等主料供需偏紧，电力市场化改革对合金行业带来区域及行业优惠退坡压力，进一步抬升成本。

• 供需端：行业供需内生增速可能加剧过剩格局，但政策预期作为长线利多驱动，有望从双控、环保及新国标等路径压制供给弹性或提供外生需求，从而扭转合金两年来的过剩局面。政策预期成为未来交易的核心。

• 短期展望：2月合约已交易内蒙限电自主扼腕的预期，05合约面临现实与预期差的回调风险。现货驱动边际转弱，可能带来回调空间。

• 长期策略：基于过剩格局的扭转，建议做多利润，理想介入点位为盘面贴水或均值以下。短线交易者可逢高平仓结合回调买入。

关键信息

2.1 锰矿进口

• 2月锰矿进口量环比-16%，总量为223万吨，供给压力环比减弱。
• 各矿种进口均有环比下滑，非主流和澳矿降幅最大。
• 加纳进口同比+128%，2020年187万吨相较2019年508万吨有321万吨回补空间，预计3-5月将到港43万吨。
• 2021年2月累计进口量同比+25%，增量集中在南非、加纳和加蓬。

2.2 锰矿到港

• 3月到港量变化不大，但南非和非主流矿种回升，高品位矿同步下滑。
• 担忧加纳进口恢复可能对市场造成压力。

2.3 港口库存

• 天津港库存稳定在500万吨左右，钦州港约125万吨，港口合计在635万吨徘徊。
• 投机需求同步退潮，到港与疏港均弱，导致库存难以消化。
• 判断国内锰矿供需基本平衡，矿价暂无趋势下跌动力。

2.4 矿山报盘

• 主流矿山期矿报盘连续3月累计涨幅30%，国内现货劈叉倒挂程度加深。
• 5月报盘折算进口成本分别为澳块43.32元/吨度、南非半碳酸36.61元/吨度，现货无补跌空间。
• 国内价格维持弱势，高库存压制反弹动力。

2.5 海外疫情

• 部分地区仍有反弹，印度、巴西及加蓬感染率上升，影响海外需求复苏。
• 加纳和巴西作为主要进口国，对供给端有影响。

2.6 南非出口

• 2月出口量环比-18%，同比+4%。
• 出口中国占比降至64%，欧美需求复苏分摊中国供给压力。
• 出口印度量环比-23%，对中国供给压力有所缓解。

2.7 矿山巨头

• 全球供需平中有缺，中国格局偏弱。
• 南非、澳大利亚、加蓬等矿山产量和销量均有变化，部分公司产量增长显著。
• 中国作为主要市场，需关注政策对供给的影响。

3.1 十四五规划

• 内蒙古为2021年唯一未完成“十三五”能耗目标的地区，提前下达双控目标并严格执行。
• 内蒙古能耗强度目标下降3%，能耗总量增速控制在1.9%左右。
• 其他地区虽有政策预期，但具体方案尚未出台，执行力度较弱。

3.2 地方规划

• 内蒙古作为重点区域，执行双控政策严格，其他地区尚未跟进。
• 乌兰察布、察右前旗、丰镇等地区限电停产，包头等地区有阶段性限产。
• 政策执行存在区域差异，对能耗占比小的地区要求更严格。

3.3 限产影响

• 内蒙限产影响较大，硅锰产量下降明显，硅铁减产11%。
• 唐山减排限产对硅锰需求影响较小，但对硅铁影响较大。
• 内蒙减产量大于唐山影响量，但难以实现总量净减。

3.4 区域供给

• 内蒙双控带来阶段性利润走扩，但其他产区供给弹性释放，总量恢复至1月水平。
• 宁夏及贵州接近历史高点，广西仍有释放空间，为过剩时的盘面定价标的。

3.5 硅锰利润

• 硅锰现货利润因内蒙双控及供给弹性滞后补充，经历了冲高回落。
• 宁夏因电费调降及天津港矿价疲软前期收益颇丰，但目前利润缩水。
• 矿价在外盘支撑下跌无可跌，硅锰现货弱势下调，接近元旦前水平。

风险提示

• 政策落地时间或力度不及预期
• 内蒙外供给弹性加速释放