20210405-招商期货-锰硅周度报告_筑底过程中_价格已到反弹驱动未到_15页_1mb

锰硅周度报告总结（20210329-20210402）

核心内容

本报告分析了2021年4月初锰矿和锰硅市场的走势与基本面情况，指出当前市场处于筑底阶段，价格已接近反弹驱动点，但市场方向仍存在分歧。

主要观点

锰矿市场分析

• 供需影响：新冠疫情影响持续，印度、巴西及加蓬感染率上升，对锰矿供需两端形成压力。但国内供需基本平衡，矿价无趋势下跌动力。
• 价格走势：4月高价矿陆续到港，港口现货价格止跌企稳，贸易商挺价心态增强。
• 库存情况：国内港口库存高企，天津港和钦州港库存分别增加至499.3万吨和127.1万吨，合计库存641.4万吨，同比增加39%。
• 成本与利润：港口现货倒挂局面未改，进口成本未见明显下降，现货价格无补跌空间。利润方面，广西、贵州、宁夏、内蒙均出现不同程度缩水。

锰硅市场分析

• 价格走势：锰硅价格处于筑底阶段，现货价格弱势下调，跌破年内新低并接近元旦前水平。
• 库存情况：钢厂库存消耗，合金厂库存小幅累积，期货库存趋于企稳。
• 利润分析：硅锰现货利润因锰矿企稳及产成品下跌大幅缩水，广西利润低于2019年均值水平，但仍有打压空间。
• 产量与开工率：内蒙双控常态化，产量受限制，4月用电预算环比上升，但总产量变化不大。其他产区补充供给，但高成本供给利润有限。
• 下游需求：终端需求回升，螺纹表需同比增加12%，主要钢材库存同比下降5%，螺纹库存同比下降5%。

关键信息

一、锰矿供需国家疫情

• 印度、巴西及加蓬感染率走高，对锰矿供需形成双重影响。
• 国内锰矿供需基本平衡，矿价无趋势下跌动力。

二、锰矿价格及价差分析

（一）现货价格及价差

• 价格变化：4月高价矿到港，港口现货止跌企稳，现货成交价格在6550-6700元/吨区间。
• 价差情况：天津港和钦州港价差维持在2.5元/吨度，成本次序未变。

（二）外盘报价及内外价差

• 外盘报价：主流矿山期矿报盘累计上涨30%，但近期有所回调。
• 进口成本：折算进口成本后，港口现货倒挂局面未扭转。

（三）港口库存情况

• 库存变化：天津港和钦州港库存分别增加2.3万吨和6.9万吨，合计库存641.4万吨，同比增加39%。
• 库存趋势：库存高企压制矿价反弹，但现货价格已无下跌空间。

三、锰硅价格及价差分析

（一）现货价格及价差

• 价格变化：硅锰现货价格弱势下调，跌破年内新低。
• 价差情况：内蒙相对抗跌，南方高成本供给利润有限。

（二）产量及库存情况

• 产量变化：内蒙产量受双控影响，4月用电预算环比上升，但总产量变化不大。
• 库存情况：钢厂库存消耗，合金厂库存小幅累积，期货库存趋于企稳。

（三）利润估算

• 利润变化：硅锰现货利润因锰矿企稳及产成品下跌大幅缩水，广西利润低于2019年均值。
• 成本利润率：广西为4%，贵州为17%，宁夏为18%，内蒙为18%。

（四）价差分析

• 价差变化：主力合约基差降至170左右，5-9价差持续反套至-66。
• 市场预期：阶段性下跌尾部追空参与价值不高，盘面已跌入低估值区间，6700附近可轻仓布局远月多单。

四、下游需求情况

（一）开工及产量

• 开工率变化：唐山减排限产加码，高炉开工率环比下降2.63%至77.47%。
• 产量变化：3月第2旬粗钢产量同比增加7%，钢材产量同比增加5%。本周五大钢材合计产量环比下降0.21%，建材增产对冲其余钢种减产。

（二）螺纹表需及库存

• 表需变化：螺纹表需同比增加12%，较2019年增加5%。
• 库存变化：主要钢材库存同比下降5%至1850.91万吨，螺纹库存同比下降5%至1592.43万吨。

（三）利润估算

• 利润变化：成材利润扩大，螺纹成本利润率拉升至15%，热卷为25%。
• 利润差值：螺纹相对热卷利润差值下探200至-460元/吨。

风险提示

• 钢厂减排限产加剧
• 内蒙双控转弱

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，具有期货从业资格（F3066708）。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期货从业资格（Z0014624）及投资咨询资格，2017年大商所“十大期货投研团队”成员。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 本报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。