锰硅2月投资策略总结及4月展望：筑底过程中，价格已到反弹驱动未到-20210409-招商期货-30页_2mb

报告摘要

筑底过程中，价格已到反弹驱动未到

核心内容总结

2021年4月，锰硅市场处于筑底阶段，价格已接近反弹点，但驱动因素尚未完全显现。核心逻辑在于成本端与政策端的博弈，以及供需结构的变化。

主要观点

成本端：
- 锰矿进口量2月环比下降16%，但同比上升14%，累计进口量同比+25%。
- 南非、加纳和加蓬是主要增量来源，其中加纳进口同比大幅增长128%，预示未来到港量可能进一步增加。
- 矿山期矿报盘连续3个月上涨，累计涨幅达30%，推动中长期成本上升，但现货价格倒挂未改善，导致无补跌空间。
- 海外疫情反复，南非维持三级警戒，影响高品矿通关及需求复苏，对国内库存去化形成支撑。
供需端：
- 下游需求因双控政策影响有限，锰合金合计用锰需求同比+12%。
- 内蒙作为主要产区，双控政策执行力度强，3月限电停产导致供给收缩，但其他地区尚未跟进。
- 国内港口库存长期稳定，虽到港量有所缓解，但投机需求同步退潮，压制了价格反弹。
政策驱动：
- “十四五”规划明确碳达峰目标，能耗强度需下降13.5%，2021年目标为下降3%。
- 内蒙作为重点区域，已提前落实双控政策，其他地区仍处于方案编制阶段，政策预期成为长线利多。
- 政策落地节奏和力度将决定价格走势，短期需现实去库与政策加码配合，否则可能回调。
市场展望：
- 短线交易者可逢高平仓，回调时买入。
- 长线投资者可关注利润做多，理想介入点位为盘面贴水或均值以下。
- 预计4月锰矿到港量微增4%，但高库存仍压制反弹空间。

关键信息

锰矿进口：2021年2月进口量为254.98万吨，环比-16%，同比+14%，累计+25%。
南非：2月出口量153万吨，同比+4%，出口中国占比降至64%。
加纳：2月进口量28.35万吨，同比+128%，预计3-5月将到港43万吨。
港口库存：天津港库存稳定在500万吨左右，钦州港125万吨，合计635万吨。
期矿报盘：5月报盘折算进口成本分别为澳块43.32元/吨度、南非半碳酸36.61元/吨度，现货倒挂未改善。
内蒙双控：3月限电停产，产量环比-7%，预计4月产量较12月下降22%，月均30万吨。
政策预期：内蒙已率先执行双控政策，其他地区仍在等待，政策预期是未来交易的核心。

风险提示

政策落地时间或力度不及预期。
内蒙外供给弹性加速释放。

附录：数据图表与分析

锰矿进口量

总量：2021年2月254.98万吨，环比-16%，同比+14%。
南非：2月114.42万吨，环比-11%，同比+27%。
澳大利亚：2月37.91万吨，环比-24%，同比-7%。
巴西：2月21.88万吨，环比-8%，同比+3%。
加纳：2月28.35万吨，环比-17%，同比+107%。
非主流：2月13.96万吨，环比-39%，同比-40%。

锰矿到港量

3月：总量变化不大，南非回升，其他高品位矿同步下滑。
加纳发运：预计3-5月将到港43万吨，推动进口量增长。

矿山巨头数据

南非：2021年2月出口中国量为94.6万吨，同比+4%。
澳大利亚：2021年2月出口中国量为88.3万吨，同比+8%。
全球供需：样本矿山产量增长约16%，但中国格局偏弱。

内蒙双控细则

总目标：单位GDP能耗强度下降3%，能耗总量增速控制在1.9%以内。
限电措施：乌兰察布、察右前旗、丰镇等地区执行不同程度的限电停产。
产量影响：内蒙3月产量环比-7%，预计4月产量较12月下降22%。

唐山减排限产影响

合金需求影响：估算影响硅锰需求3.34万吨/月，硅铁需求2.73万吨/月。
硅锰产量：内蒙产量3月环比-7%，宁夏、广西、贵州产量略有上升。

硅锰利润

内蒙：2021年4月2日报价6,725元/吨，环比-5%。
宁夏：2021年4月2日报价6,650元/吨，环比-6%。
广西：2021年4月2日报价6,650元/吨，环比-6%。
贵州：2021年4月2日报价6,650元/吨，环比-6%。

结论

当前锰硅市场处于筑底阶段，价格已接近反弹点，但驱动因素尚未完全显现。成本端支撑仍在，但高库存压制反弹空间。政策预期作为长线利多驱动，将决定未来价格走势。建议投资者关注政策落地节奏，短线交易者可逢高平仓，回调时买入；长线投资者可关注利润做多，理想介入点位为盘面贴水或均值以下。风险在于政策执行力度不及预期及内蒙外供给弹性加速释放。

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