20150717-光大证券-油气设备与服务_半年数据回顾与展望_开采景气度触底_油价有望回暖但空间有限_14页_569kb

报告摘要

油气设备与服务行业总结（2015年7月17日）

核心内容概述

2015年7月，全球油气设备与服务行业仍处于低景气周期，原油价格持续低迷，导致上游开采活动收缩。尽管全球活跃钻机数出现触底迹象，但油价的进一步下跌仍对行业造成压力，尤其是高成本地区的产能退出。国内油气设备与服务公司因较少参与北美页岩油气市场，且受政策与市场需求影响较小，因此在行业低迷中相对抗压。未来，随着高成本产能逐步退出，油价有望缓慢回暖，但空间有限。优质公司进入中长期投资区间，建议自下而上精选低估值个股。

主要观点

全球原油供需失衡，油价承压
全球原油持续供过于求，库存处于历史高位，油价短期内难以回升。OPEC维持产量不变，使供需平衡无法快速实现，只能通过高成本产能退出间接实现。
美国活跃钻机数触底但仍有下行空间
美国活跃钻机数在2015年6月小幅上升，但整体仍处于下降趋势。美国页岩油行业在油价跌破60美元/桶后，钻机数仍有进一步下降空间。美国页岩油开采成本高，部分企业已进入亏损区间，产能退出只是时间问题。
伊朗制裁解除对油价影响有限
尽管伊朗与六国达成协议，制裁将解除，但市场已提前反映这一预期。伊朗原油出口的恢复将是一个渐进过程，短期内对全球原油供需影响有限。
国内油气设备与服务公司相对抗压
国内油气设备与服务公司主要服务于传统陆上油气区域，受北美产能缩减影响较小。同时，国内公司对股息支付的压力较小，有助于财务稳健。国内油气生产具有刚性，产量难以大幅缩减，市场需求相对稳定。
优质公司进入投资区间
TSC集团与海隆控股因其订单稳定、财务稳健，被推荐为长期投资标的。预计未来随着全球产能调整，这些公司有望获得更高订单，实现业绩和估值回升。

关键信息

一、全球活跃钻机数与油价关系

2015年6月全球活跃钻机数为2136台，较2015年5月微增9台，但仍处于历史低位。
美国活跃钻机数同比减少3.1%，加拿大减少46.0%，其他地区基本持平。
美国活跃钻机数拐点滞后于油价拐点3-4个月，荣枯线在60-70美元/桶。

二、美国页岩油行业成本与产能

多数美国页岩油公司单位成本在30-50美元/桶之间，少数超过70美元/桶。
随着油价下跌，部分公司可能面临储量减值和利润下滑。
美国页岩油行业需数月时间才能恢复景气度，产能调整仍将持续。

三、国内油气设备与服务公司表现

2014年国内原油表观消费量增长6.0%，但产量仅增长0.9%，对外依存度上升。
天然气消费量增长10.6%，但产量增长9.3%，对外依存度也上升。
国内油气设备与服务公司主要服务于低成本陆上油田，受影响较小。

四、TSC集团与海隆控股表现

TSC集团（0206.HK）
- 2014年营收2.7亿美元，同比增长34.0%；净利润0.21亿美元，同比增长40.9%。
- 2015年预计收入3.1亿美元，利润2700万美元，EPS 0.039美元。
- 订单储备充足，新订单持续增长，预计下半年将获得多个新钻井包订单。
海隆控股（1623.HK）
- 2014年营收25.8亿人民币，同比增长5.0%；净利润4.0亿人民币，同比增长15.4%。
- 2015年预计收入31.2亿人民币，利润3.6亿人民币，EPS 0.21元。
- 新业务如CRA、CWC、管线检测服务逐步投产，为公司带来新增长点。