20160914-光大证券-油气设备与服务行业_油气开采景气度触底回升_行业公司中期业绩尚处底部_17页_1mb

油气开采景气度触底回升，行业公司中期业绩尚处底部

核心内容概述

2016年全球油气开采行业逐步触底回升，活跃钻机数连续三个月增长，标志着行业进入再平衡阶段。尽管油价在50美元附近受到美国页岩油复产的压制，但随着高成本产能的退出，行业有望逐步复苏。国内油气设备与油服公司面临业绩压力，但存在较大的反弹空间。分析师建议关注具备核心竞争力、订单稳定的公司，如安东油田服务、海隆控股和TSC集团，同时提醒注意油价波动、区域局势和汇率风险。

主要观点与关键信息

1. 全球油气开采景气度触底回升

• 活跃钻机数：全球活跃钻机数在2016年8月底为1547台，较2014年11月高点下降2123台，但较2016年5月低点回升142台，首次出现连续三个月上升。
• 美国与加拿大：美国活跃钻机数同比增加32台，加拿大增加35台，其他地区保持稳定。
• 行业趋势：全球油气开采景气度进入触底再平衡阶段，预计未来产能将逐步恢复。

2. 高成本区块退出，页岩油厂商成本下降

• 全球供需变化：OPEC产量处于8年高点，非OPEC国家减产幅度超过OPEC增产，导致全球原油产量同比减少21.5万桶/日。
• 页岩油成本：美国页岩油公司2015年单位成本下降至25-45美元/桶，低于此前水平。
• 复产影响：油价在50-60美元区间内，将推动部分页岩油厂商复产，制约油价上行空间。

3. 行业公司1H16中期业绩分析

• 整体趋势：行业处于底部，订单价格下滑对利润影响更大，业绩压力显著。
• 公司表现：
  • 海隆控股：上半年收入9.2亿人民币，净利润6700万人民币，毛利率上升。钻杆业务增长显著，但陆地业务下滑。
  • TSC集团：上半年收入0.8亿美元，净利润230万美元，毛利率上升，但净利率下降。新成立合资公司进军P&A市场，预计成为增长点。
  • 宏华集团：上半年收入13.0亿人民币，净利润-2.5亿人民币，毛利率下降。陆地钻机销售受压，但海工业务表现亮眼。
  • 安东油田服务：上半年收入6.8亿人民币，净利润-0.7亿人民币，毛利率下降。海外订单增长显著，公司积极开拓市场。
  • 华油能源：上半年收入4.0亿人民币，净利润-0.5亿人民币，同比减亏。通过降本增效，盈利能力有所改善。
  • 巨涛海洋石油服务：上半年收入3.7亿元，净利润-94.6万元。公司推行降本增效，市场开拓和业务整合是重点。

4. 投资建议与评级

• 推荐公司：海隆控股、TSC集团、安东油田服务被建议“增持”，宏华集团和华油能源为“中性”。
• 目标价：海隆控股目标价1.20港币，对应0.6倍PB；TSC集团目标价1.20港币，对应0.5倍PB；安东油田服务目标价0.80港币，对应0.6倍PB。
• 投资策略：不建议盲目抄底，建议在油价越过50-60美元的盈亏平衡线后再逐步建仓，进行右侧投资。

风险分析

• 油价波动风险：油价下跌将影响订单量及利润率。
• 区域局势风险：海外业务受区域局势影响较大。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对汇兑损益产生影响。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

公司信息与分析师声明

• 分析师：陈佳宁，执业证书编号：S0930512120001。
• 联系方式：021-22169162，chenjianing@ebscn.com。
• 免责声明：本报告所载信息不构成任何投资建议，不保证投资结果，不承担相关责任。