化工行业2019年投资策略报告：不畏寒冬，静待春来，聚焦周期龙头优质成长股20181224开源证券40页2mb

化工行业2019年投资策略报告总结

核心内容概览

2019年化工行业面临宏观经济下行压力，行业景气度从高位回落，成本端支撑乏力，需求端承压，供给端有序扩张。整体估值处于历史阶段性低位，为投资布局提供了机会。

主要观点

行业整体表现

• 2018年前三季度化工行业维持高景气度，主要受益于原油价格高位震荡及环保政策推动的供给侧收缩。
• 四季度行业进入淡季，油价下跌及全球经济低迷导致化工产品价格回调，行业盈利增速放缓。
• 化工行业估值处于历史低位，与A股市场估值相当，但低于美国基础化工行业。

行业基本面分析

成本端

• 原油价格在2018年前三季度高位震荡，四季度大幅下跌，导致成本支撑乏力。
• 煤炭价格维持稳定，天然气价格高位运行，对煤头型尿素企业形成利好。

供给端

• 行业产能逐步扩张，尤其是民营炼化企业。
• 环保政策促使供给端有序出清，行业集中度持续提升。

需求端

• 主要下游领域（房地产、汽车、家电、纺织服装）需求放缓，增速下滑。
• 房地产销售和新开工面积增速回落，汽车产销首次出现负增长，家电市场受PPI与CPI剪刀差收窄影响承压。

投资策略

2019年化工行业投资机会主要集中在两条主线：

1. 估值低位、安全边际高的周期性龙头：在行业景气度回落背景下，龙头企业凭借成本控制与市场地位，具备抗周期能力。
2. 具备进口替代潜力的新材料行业优质成长股：在贸易摩擦背景下，半导体、电子化学品等领域国产化需求迫切，成长空间广阔。

关键子行业分析

农药

• 行业进入去库存周期，龙头企业如扬农化工、利尔化学等市场份额提升。
• 产品结构向低毒、高效、环保方向优化，生物农药发展潜力大。
• 原料价格高位及环保政策推动产品价格维持高位，盈利改善。

民营大炼化

• PX-PTA-涤纶全产业链布局，龙头企业如恒逸石化、华鲁恒升等持续扩张。
• 2019年行业新增产能有限，PTA及聚酯行业供需格局偏紧，盈利空间较大。
• 原油价格下跌导致产业链价差缩窄，但龙头企业具备成本优势。

新兴材料

• OLED、液晶材料等具备进口替代空间，国内企业如飞凯材料、万润股份等布局积极。
• LCD屏幕尺寸扩大化趋势明显，混晶材料需求稳健增长。
• 电子化学品行业受益于半导体产业向中国转移，迎来进口替代黄金期。

低估值周期龙头

• 万华化学、华鲁恒升等企业估值处于历史低位，具备布局价值。
• 依托核心技术与成本控制优势，抗周期能力强，未来有望成为国际化工巨头。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响下游需求。
• 政策风险：政策兑现不及预期，环保政策趋严可能进一步影响供给。
• 油价风险：原油价格大幅下跌可能对成本支撑造成冲击。
• 行业风险：新项目拓展不达预期、市场竞争加剧等。

图表关键信息

• 原油价格在四季度大幅下跌，对化工行业造成压力。
• 化工行业估值处于历史低位，与A股市场基本持平。
• 原料价格上涨及下游需求疲软导致部分子行业盈利下滑。
• 电子化学品、OLED等新材料行业迎来进口替代机遇。

总结

2019年化工行业面临成本端偏弱、需求端承压、供给端有序扩张的挑战，但整体估值处于低位，为周期龙头和新材料成长股提供了布局机会。建议关注具备成本优势、全产业链布局、技术壁垒高、进口替代空间大的企业，如万华化学、华鲁恒升、恒逸石化、扬农化工、飞凯材料、国瓷材料、万润股份等。同时需警惕宏观经济下行、油价下跌及政策变化带来的风险。