20260416-财信证券-新城控股-601155.SH-商业运营具有韧性_融资渠道保持畅通_4页_607kb

公司点评总结 - 新城控股 (R3)

核心内容

本报告为财信证券对新城控股（601155.SH）的首次评级报告，发布日期为2026年04月16日。分析师陈刚给予公司“增持”评级，认为其商业运营具有韧性，融资渠道保持畅通，未来盈利有望回升。

主要观点

1. 业务结构转型

• 开发销售业务：2025年收入大幅下降至530.12亿元，同比减少40.44%，主要受房地产行业整体低迷影响。
• 商业运营业务：2025年实现收入130.36亿元，同比增长8.37%；商业运营总收入达140.90亿元，同比增长10.00%。商业板块成为公司业绩的主要支撑，有效对冲了开发业务的下滑。
• 未来趋势：开发销售业务规模预计继续收缩，商业部分对营收与利润的贡献将进一步提升。

2. 财务表现

• 盈利能力：2025年归母净利润为6.80亿元，同比下降9.61%；预计2026-2028年归母净利润将分别达到9.39亿元、12.97亿元、15.91亿元，呈现持续回升趋势。
• 每股收益：2025年EPS为0.30元，预计2026年将提升至0.41元，2028年达到0.70元。
• 估值指标：当前股价对应的PE为34.32倍，预计2026年为24.86倍，2028年为20.26倍，显示未来估值存在提升空间。

3. 融资能力

• 融资成本：2025年平均融资成本为5.44%，较2024年下降48bp，显示融资渠道保持畅通。
• 融资举措：成功发行36.5亿元中期票据，并完成民营房企首笔纯信用境外债券发行，同时挂牌上市消费类REITs，优化资本结构并释放资产价值。
• 债务规模：2025年末总有息债务为509.74亿元，较年初压降4.99%，债务风险持续降低。

4. 资产管理效率

• 资产周转率：总资产周转率从2024年的0.26下降至2025年的0.19，预计未来继续下降至2028年的0.11。
• 流动比率：从2024年的0.91下降至2025年的0.85，未来进一步下降至2028年的0.74，显示公司流动性有所减弱。
• 速动比率：从2024年的0.32下降至2025年的0.30，预计未来进一步下降至0.21，显示短期偿债能力减弱。

5. 投资建议

• 估值提升：公司商业运营护城河深厚，现金流稳健，随着开发业务拖累降低，未来盈利能力有望回升，建议关注其估值提升机会。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.39亿元、12.97亿元、15.91亿元，EPS分别为0.41元、0.57元、0.70元。

关键信息

交易数据

• 当前价格：14.22元
• 52周价格区间：12.20-18.08元
• 总市值：32074.96百万元
• 流通市值：32074.96百万元
• 总股本：225562.29万股
• 流通股：225562.29万股

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 房屋销售持续下滑
• 吾悦广场租金及出租率下行
• REITs发行进度及规模不及预期

资料来源

• iFinD
• 财信证券

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅限于风险评级高于R3级的投资者使用。
• 本报告所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。

联系方式

• 财信证券研究发展中心
• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438