20210411-兴业证券-江西铜业-600362.SH-量价齐升_一季度业绩同比大幅增长_3页_579kb

报告摘要

本报告为江西铜业（600362）发布的2021年一季度业绩预告及未来三年的盈利预测分析，评级为“审慎增持”。报告分析了公司当前的市场表现、财务状况及未来发展前景。

业绩表现：2021年一季度，江西铜业预计归母净利润为8.31-8.79亿元，同比增长419%-449%，环比增长5.5%-11.6%。扣非归母净利润为12.28-12.76亿元，同比扭亏，环比略有下降。
业绩增长原因：量价齐升是业绩增长的主要驱动因素。2021年一季度，铜、黄金和白银均价分别同比增长38.1%、6.0%和32.6%，且公司销量同比上升。
未来计划：公司计划2021年生产铜精矿含铜20.89万吨、阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、铜加工材173万吨，除硫酸外，其他主要产品产量均同比增长。同时，公司将推进多个项目达产，如江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期扩建等。
盈利预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为30.81亿元、34.40亿元和36.43亿元，EPS分别为0.89元、0.99元和1.05元。对应2021年4月9日收盘价的PE分别为27.6倍、24.8倍和23.4倍，维持“审慎增持”评级。
宏观经济背景：财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI均高于荣枯线，且美国基建计划可能带动铜需求增长。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	318563	326168	333578	340314
营业收入增长率(%)	32.5%	2.4%	2.3%	2.0%
归母净利润(百万元)	2320	3081	3440	3643
归母净利润增长率(%)	-5.9%	32.8%	11.6%	5.9%
毛利率(%)	3.5%	4.1%	4.3%	4.3%
净利润率(%)	0.7%	0.9%	1.0%	1.1%
ROE(%)	3.87%	4.92%	5.27%	5.34%
每股收益(元)	0.67	0.89	0.99	1.05
每股经营现金流(元)	0.40	4.25	0.29	3.02
每股净资产(元)	17.30	18.08	18.85	19.69
PE(倍)	36.7	27.6	24.8	23.4
PB(倍)	1.4	1.4	1.3	1.2

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	52.5%	53.5%	55.0%	55.6%
流动比率	1.39	1.80	1.75	1.92
速动比率	0.80	1.23	1.17	1.33

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产周转率(%)	231.0%	224.4%	214.6%	205.6%
应收账款周转率(%)	3040.1%	2940.3%	2833.2%	2864.0%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产(百万元)	78106	105194	105226	114320
货币资金(百万元)	25026	45566	43996	54666
交易性金融资产(百万元)	4454	2227	3340	2784
应收账款(百万元)	4373	5180	5055	5239
其他应收款(百万元)	2932	3636	3648	3731
存货(百万元)	32688	33078	34399	34804
非流动资产(百万元)	62776	44638	55805	55715
长期股权投资(百万元)	4608	4608	4608	4608
投资性房地产(百万元)	471	470	471	471
固定资产(百万元)	22148	21698	20275	18365
在建工程(百万元)	3412	1706	853	427
无形资产(百万元)	8027	10949	14092	17162
资产总计(百万元)	140882	149832	161031	170035
流动负债(百万元)	56273	58405	60055	59667
短期借款(百万元)	33772	36554	35627	35936
应付票据(百万元)	3831	4316	4494	4467
应付账款(百万元)	6284	8050	8215	8095
其他(百万元)	12387	9485	11720	11169
非流动负债(百万元)	17749	21747	28525	34879
长期借款(百万元)	14077	19690	25766	32145
其他(百万元)	3672	2057	2759	2734
负债合计(百万元)	74022	80152	88580	94547
股本(百万股)	3463	3463	3463	3463
资本公积(百万元)	11126	11126	11126	11126
未分配利润(百万元)	22574	32918	35913	39162
少数股东权益(百万元)	6949	7069	7179	7292
股东权益合计(百万元)	66859	69680	72451	75488
负债及权益合计(百万元)	140882	149832	161031	170035

指标	2020	2021E	2022E	2023E
净利润(百万元)	2320	3081	3440	3643
折旧和摊销(百万元)	2507	2406	2539	2594
资产减值准备(百万元)	2119	264	-37	236
无形资产摊销(百万元)	288	250	262	258
公允价值变动损失(百万元)	632	-381	-489	-477
财务费用(百万元)	2087	2617	2892	3236
投资损失(百万元)	-652	-33	80	42
少数股东损益(百万元)	123	120	110	113
营业活动现金流量(百万元)	1382	14719	1017	10443
投资活动现金流量(百万元)	-303	-911	-4600	-2813
融资活动现金流量(百万元)	-5162	6732	2013	3040
现金净变动(百万元)	-4279	20540	-1570	10669
现金的期初余额(百万元)	18730	25026	45566	43996
现金的期末余额(百万元)	14452	45566	43996	54666