20180905-天风证券-江西铜业-600362.SH-铜价高位下_期待高弹性龙头业绩释放_3页_1019kb

报告摘要

江西铜业（600362）2018年半年度报告总结

核心内容概述

江西铜业（600362）于2018年发布了半年度报告，展示了公司在铜价高位运行背景下的良好业绩表现。公司上半年实现营收1045.05亿元，同比增长6.33%；归母净利润12.78亿元，同比增长53.89%；每股收益（EPS）为0.37元，同比增长54.17%。公司业绩增长主要得益于铜价上涨及投资收益的增加。

主要观点

资源产出稳定：公司基本完成各类产品的产量计划，其中阴极铜产量为72.39万吨，完成年度计划的50.98%；黄金产量为12.9吨，完成年度计划的51.60%；白银产量为183.98吨，完成年度计划的51.97%。公司还生产了3737吨钼精矿折合量及207.79万吨硫酸，硫酸产出增长21.58%。
投资收益显著：公司实现投资收益5.68亿元，占归母净利润的44.46%。其中，非有效套期的商品期货合约平仓收益为2.62亿元，对利润有明显增厚作用。
铜价高位支撑业绩：2018年上半年LME铜均价同比上涨20.25%至6951.02美元/吨，较上年全年均价增长12.04%。尽管6月后铜价出现回调，但上半年整体仍维持高位，为公司业绩提供支撑。
资源自给率高，成本低：公司资源自给率达15.3%，生产成本位于行业低位。其铜精矿含铜产量达21万吨，阴极铜产能超136万吨/年，铜加工产品产能超113万吨/年。城门山铜矿三期和银山铜矿扩产后，矿铜产能预计将达到24万金属吨，领跑行业。
业绩弹性突出：公司铜价每上涨1000元，预计全年净利润增厚1.55亿元，归母净利润提升5.44%，业绩弹性在行业中居前。
资产转让优化财务结构：公司拟向江铜集团协议转让部分“三供一业”资产，预计可按评估净值收取1.89亿元，减轻非经营性支出，缓解资金压力，有利于下半年利润释放。
财务费用拖累业绩：报告期内，财务费用占扣非净利润的77.56%，成为业绩增长的主要阻力。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2016	202,308.22	8.90%	940.80	23.59%	0.23	62.13	1.05	0.24	13.52
2017	205,046.85	1.35%	1,711.73	103.69%	0.46	30.50	1.03	0.24	13.89
2018E	226,557.25	10.49%	4,639.45	171.04%	1.26	11.25	0.99	0.22	5.91
2019E	240,495.43	6.15%	4,961.28	6.94%	1.34	10.52	0.95	0.20	5.85
2020E	244,936.10	1.85%	5,276.09	6.35%	1.43	9.90	0.90	0.20	4.22

投资评级

行业：有色金属/工业金属
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：14.13元
目标价格：未提供

风险提示

应收款项发生坏账的风险
汇率波动风险
产品价格波动风险
环保风险

结论

江西铜业在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于铜价上涨及投资收益的增加。公司资源自给率高、成本低，具备较强的业绩弹性。此外，通过转让“三供一业”资产，公司有望进一步优化财务结构，释放更多利润。分析师维持“买入”评级，认为其作为铜业龙头，具备长期增长潜力。然而，公司仍需关注应收账款坏账、汇率波动、产品价格波动及环保风险。

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