20221214-中原证券-江西铜业-600362.SH-公司点评报告_产业布局稳步推进_下游需求有望改善_5页_1mb

江西铜业(600362)公司点评报告总结

核心内容

江西铜业是中国最大的铜生产基地，同时是最大的伴生金、银生产基地及重要的硫化工基地。公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多个在产铜矿，具备完整的铜、金、银产业链，涵盖采矿、选矿、冶炼、加工等环节。公司还具备全球领先的铜冶炼技术，旗下“贵冶牌”阴极铜是中国首个在LME注册的铜品牌。

主要观点

• 产业布局稳步推进：公司持续推进海外资源布局，如哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目，以及国内多个冶炼厂和矿山的扩建项目，显示出强劲的产能扩张能力。
• 财务表现：2022年前三季度公司营业收入同比增长9.16%，归母净利润增长4.92%，但扣非归母净利润同比下降35.30%。第三季度营业收入增长2.22%，归母净利润下降13.79%，但扣非归母净利润增长45.80%。
• 市场前景：公司预计未来几年铜下游需求将有所改善，主要受益于新能源、光伏、风电等产业的快速增长，以及国内地产和家电行业的复苏。
• 估值分析：公司当前市净率（P/B）为0.88，估值相对合理。根据预测，公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为1.74元、1.81元和1.96元，对应的PE分别为10.10倍、9.69倍和8.96倍，显示公司具备一定的投资价值。
• 投资评级：首次发布“增持”投资评级，认为公司未来6个月内有望相对大盘上涨5%至15%。

关键信息

产业布局

• 拥有国内最大的德兴铜矿，以及永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。
• 控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨。
• 拥有贵溪冶炼厂、江铜清远、江铜宏源和浙江江铜富冶四家在产冶炼厂。
• 正在推进多个扩建项目，如烟台国兴18万吨阴极铜改扩建、武铜三期、银山矿业5000吨/天露转坑等。

财务数据

• 营业收入：2022年预计为468.54亿元，同比增长5.82%。
• 净利润：2022年预计为63.29亿元，同比增长6.80%。
• 每股收益：2022年预计为1.74元，2023年预计为1.81元，2024年预计为1.96元。
• 市盈率：2022年为10.10倍，2023年为9.69倍，2024年为8.96倍。
• 市净率：2022年为0.88倍，预计未来三年逐步下降至0.70倍。

市场分析

• 铜价走势：2022年第二、三季度LME铜价分别下跌至9507.48美元/吨和7732.62美元/吨，第三季度环比下跌18.67%。
• 经济环境：欧美经济衰退预期增强，国内经济复苏预期增强，铜价或呈现宽幅震荡，但美联储加息放缓为铜价提供一定支撑。
• 需求前景：国内新能源、光伏、风电等产业对铜需求增长迅速，地产和家电行业有望逐步修复，带动铜消费回暖。

风险提示

• 美联储加息超预期；
• 国际宏观经济下行；
• 地缘政治冲突加剧；
• 国际矿山争端；
• 铜、金价格大幅波动；
• 下游需求不及预期；
• 公司产能供给不及预期。

投资建议

公司具备完整的铜产业链优势，产业布局稳步推进，估值相对合理，未来铜下游需求有望改善。结合当前市场环境及公司前景，首次覆盖给予“增持”投资评级，建议关注铜价阶段性反弹机会。

估值与财务比率

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

江西铜业作为国内铜行业龙头企业，具备较强的产业布局和盈利能力。在国内外经济环境变化及下游需求改善的背景下，公司未来发展前景良好，给予“增持”投资评级，建议投资者关注其阶段性反弹机会。