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信贷开门红是风格切换分水岭

核心内容

本文由东吴证券分析师姚佩与研究助理马浩然撰写，分析2022年1月信贷开门红对市场风格切换的影响。主要观点包括：

• 1月信贷数据可能超市场预期，有助于推动市场风格由稳增长向高成长切换；
• 信贷开门红是历史经验中经济下行压力较大的年份里，市场风格转换的重要分水岭；
• 大行和企业中长期贷款在1月信贷投放中占比较高，预计节前将加快投放。

主要观点

1. 信贷开门红可期

• 1月信贷数据通常超市场预期，2013-2021年连续9年如此；
• 尽管2012、2014、2017、2020年春节在1月，导致信贷增长放缓，但整体趋势仍为超预期；
• 2022年春节在2月初，对1月信贷影响较小，实际数据有望超预期；
• 当前稳增长政策导向下，央行强调“一年之计在于春”，避免信贷塌方，信贷投放力度有望加大。

2. 信贷开门红与风格切换关系

• 在经济下行压力较大的年份（如2012、2013、2019），1月信贷数据披露后，小盘成长风格表现优于大盘价值风格；
• 2012、2019年市场风格由大盘价值切换为小盘成长；
• 若2022年1月信贷数据超预期，可能成为市场风格由稳增长向高成长切换的分水岭。

3. 信贷结构特征

• 2011-2021年，1月新增贷款中企业中长期贷款占比达45.5%，显示基建、制造业、房地产开发等融资需求旺盛；
• 居民中长期贷款平均占比22.4%，按揭需求较强；
• Q1信贷投放以大型银行为主，占比平均达44.5%；
• 大行冬储项目充足，节前有望加快投放。

关键信息

• 信贷开门红的定义：1月新增人民币贷款数据超市场预期；
• 历史表现：2013-2021年连续9年信贷开门红，且在经济下行年份中，信贷数据发布后小盘成长风格占优；
• 当前预期：2022年春节较晚，信贷增长可能不受明显影响，实际数据有望超预期；
• 信贷结构：企业中长期贷款和大行投放是1月信贷增长的主要动力；
• 风险提示：政策推进不及预期，历史经验不代表未来。

表格数据摘要

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 历史经验不代表未来。

团队成员

• 证券分析师：
  • 姚佩（S0600520090005，yaopei@dwzq.com.cn）
  • 陈李（S0600518120001，yjs_chenl@dwzq.com.cn）
  • 邢妍妹（S0600521030001，xingys@dwzq.com.cn）
• 研究助理：
  • 马浩然（S0600121010015，mahr@dwzq.com.cn）

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘5%-15%之间；
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  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间；
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