20151102-安信证券-股市_大类资产配置的主要方向_15页_1mb

投资策略定期报告总结

核心内容概述

本报告从基本面、资金面和市场面三个维度对当前经济及A股市场进行了分析，并提出了板块配置建议。整体来看，市场处于“震荡上行”阶段，政府对经济的“稳增长”诉求将成为常态，积极的财政政策和趋向宽松的货币政策将长期维持。A股作为大类资产配置的主要方向，将吸引更多的资金流入。

主要观点

1. 基本面分析

• 经济疲弱是现状：2015年三季度GDP当季同比增速为6.9%，工业增加值同比增速为5.7%，CPI同比为1.6%，PPI同比为-6.0%，显示经济总需求疲弱。
• “稳增长”常态化：为完成“十三五”期间的中高速增长目标（GDP年均复合增速需达6.5%以上），政府将继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策。
• 增长目标：短期目标为“7.0%左右”，但三季度已处于目标区间下方，需持续发力。

2. 资金面分析

• 转型与改革持续：固定资产投资，特别是制造业投资，难以回到传统高增长模式，增量资产需求将下降。
• 流动性配置方向：趋向宽松的流动性将更多配置在金融资产上，A股因收益率优势成为资金配置首选。
• 历史表现：尽管2015年发生“股灾”，但A股仍表现出较高的收益风险配比。

3. 市场面分析

• 情绪企稳回升：市场情绪在大类资产配置需求下逐渐恢复，若被打断，需外力冲击。
• 政策支持：9月22日，习近平总书记明确指出“发展资本市场是中国的改革方向”，证监会强调稳定、修复、建设市场结合，目前仍处于修复阶段。
• 修复标志：IPO重启、股指期货交易限制取消等政策正常化将是修复阶段完成的标志。

关键信息

• A股表现：10月份A股全面大涨，上证综指涨幅10.8%，深证综指涨幅超17%，创业板综指涨幅超19%。
• 流动性宽松：存款利率处于历史低位，存款准备金率仍有下调空间，国债和企业债利率持续下行。
• 市场修复：市场情绪企稳回升，政策支持下有望持续。

行业配置建议

1. 农业

• 基本面：猪价上涨趋势有望重启，鸡价长期底部已现，明年二季度进入加速上涨通道。
• 政策面：农业现代化有望在12月农村经济工作会议中迎来催化。

2. 券商

• 基本面：沪深两市成交额触底反弹，券商自营盘有所改善。
• 市场面：年初以来跌幅达35.95%，风险收益比已合理，具备配置价值。

3. 旅游

• 基本面：消费升级推动旅游向度假游转变。
• 市场面：旅游综合子行业近一月涨幅仅8.7%，仍有上涨空间。

4. 电力设备

• 政策面：配电网建设投资规模达2万亿元，重点任务明确，为行业提供政策保障。
• 市场面：新能源汽车和能源互联网主题带来增长机遇，与“一带一路”战略相关。

5. 环保

• 基本面：环保工程及服务行业扣非净利润增速达41.18%，连续六个季度增速超30%。
• 政策面：碳减排目标明确，巴黎气候大会和法国总统访华为行业带来事件催化。

风险提示

• IPO重启：可能对市场情绪产生影响。
• 资本外流风险：需关注国际资本流动对市场的影响。

结论

综合分析，市场在中期仍将处于震荡上行的过程，A股作为大类资产配置的主要方向，将受益于宽松的流动性环境。行业配置方面，农业、券商、旅游、电力设备和环保是重点推荐领域，具备较高的增长潜力和政策支持。