专题报告：中美货币政策分化下A股有哪些配置机会-20220503-华安证券-23页_842kb

报告摘要

中美货币政策分化下A股有哪些配置机会

核心内容概述

本报告通过复盘2000年以来5次中美货币政策分化期间A股、中信风格指数及申万一级行业指数的表现，分析了在货币政策分化背景下A股市场的走势特征及配置机会。主要结论包括：金融风格在多数分化阶段表现占优，煤炭和农林牧渔行业表现相对较好，而国防军工、电子等行业表现较差。中美货币政策分化是A股回调的外部风险之一，预计本次分化将持续至年底。

主要观点

金融风格占优：在四次中美货币政策分化中，金融风格三次涨跌幅排名第一位，一次排名第二，具有相对优势。
煤炭与农林牧渔表现较好：煤炭在5次分化中有4次排在前五，农林牧渔有3次排在前五，具备比较优势。
中美货币政策分化影响A股：除1999-2000年外，其余分化期间A股表现为先涨后跌或下跌。
分化时间通常持续1-2年：历史数据显示，中美货币政策分化通常持续1-2年，预计本次分化将持续至年底。
政策背景：美国通胀问题短期内难以解决，国内稳增长压力仍在，因此两国货币政策短期内仍将分化。

关键信息

历史回顾与分析

1999年6月-2000年6月
- 美联储加息，中国央行宽松，A股先跌后涨，表现强于标普500。
- 行业表现：建筑材料、煤炭、传媒涨幅靠前，通信、国防军工、银行涨幅靠后。
- 中美利差由负转正，人民币汇率波动小，A股国际化程度不高。
2007年1月-2008年9月
- 美联储宽松，中国央行紧缩，A股先涨后跌，表现弱于标普500。
- 行业表现：煤炭、美容护理、农林牧渔涨幅靠前，汽车、电子、国防军工涨幅靠后。
- 中美利差震荡后收窄，人民币升值。
2014年1月-2016年3月
- 美联储货币政策正常化，中国央行宽松，A股先涨后跌，表现强于标普500。
- 行业表现：计算机、纺织服饰、社会服务涨幅靠前，煤炭、美容护理、石油石化涨幅靠后。
- 中美利差震荡后收窄，人民币贬值。
2018年4月-2019年1月
- 美联储加息周期，中国央行中性偏宽，A股下跌，表现弱于标普500。
- 行业表现：银行、食品饮料、非银金融涨幅靠前，环保、传媒、有色金属涨幅靠后。
- 中美利差有所收敛，人民币贬值。
2021年11月-2022年4月（尚未结束）
- 美联储收紧，中国央行偏宽松，A股下跌，表现弱于标普500。
- 行业表现：煤炭、房地产、建筑装饰涨幅靠前，电力设备、电子、汽车涨幅靠后。
- 中美利差倒挂，人民币小幅升值后快速贬值。