专题报告：基建投资分析框架上篇-20220324-银河期货-25页_2mb

基建投资分析框架上篇总结

核心内容概述

本篇报告从基建投资的定义与构成、我国通过基建实现跨周期经济调节的优势、基建投资的观测维度以及基建资金来源四个方面对我国基建投资进行了系统分析。报告强调了基建投资对GDP增长的重要作用，并探讨了其在经济下行时期对稳定经济的积极作用。

主要观点

1. 基建投资的定义及构成

• 基建投资是指以扩大生产能力或工程效益为主要目的的新建、扩建工程及相关工作量，是固定资产投资的三大组成部分之一。
• 固定资产投资由基建投资、房地产投资和制造业投资组成，占比超过80%。
• 基建投资主要由交通运输仓储和邮政业（约35%）、电力燃气和水的生产和供应业（约17%）、水利环境和公共设施管理业（约48%）构成。
• 细分领域包括公共设施管理业（占75%）、道路运输业、电力供应业、水利管理业和铁路运输业等。
• 新基建主要包括5G、特高压、城际高铁、充电桩、数据中心、人工智能、工业互联网等领域，是当前发展的新方向。

2. 我国通过基建投资实现跨周期经济调节的优势

• 支出法GDP中，投资是重要组成部分，而基建投资在其中扮演关键角色。
• 资金、土地、劳动力是推动基建投资的关键因素，中国在这三个方面具备明显优势。
• 美国虽有基建需求，但受限于资金筹措难、环保限制和土地与劳动力成本高，难以大规模推进。
• 中国在债务可控、货币政策灵活、土地征用相对容易等方面具有组织基建的优势。

3. 基建投资的观测维度

• 基建投资流程包括项目的准备、申报、审批、融资、施工和竣工交付。
• 政府投资意愿是基建投资的核心驱动力，可通过以下方式观测：
  • 两会及政府工作报告：反映财政政策走向。
  • 中共中央政治局会议：在7、10、12月召开，对经济形势和政策方向有重要影响。
  • 中央经济工作会议：制定来年经济政策，是判断宏观政策的重要依据。
• 观测指标包括：
  • 建筑业上市公司新签订单金额：反映基建投资实际执行情况，具有领先或同步作用。
  • 建筑业PMI指数：作为基建的领先指标，但受房地产影响。
  • 挖掘机销量：作为基建的滞后指标，反映经济复苏后设备投资情况。
  • 石油沥青表观消费量：作为同步指标，与基建投资增速高度相关。

4. 基建资金来源

• 自筹资金是主要来源，占比高达58.57%，包括政府性基金、城投债、专项债、非标融资等。
• 政府性基金用于基建的比例约为34%，主要用于公路、铁路、城市基础设施等。
• 城投债是地方投融资平台发行的债券，主要用于地方基建项目，近年因政策监管趋严，融资规模有所下降。
• 专项债是政府为有一定收益的公益性项目发行的债券，主要用于交通、能源、水利、社会事业等领域，2022年新增额度为3.65万亿元。
• 国家预算内资金占比相对较低，但主要用于文教科技、国防等非基建领域。
• 国内贷款是基建资金的重要来源之一，但近年来因表外融资兴起，占比下降。
• 利用外资及其他资金来源在基建中占比小，主要受低回报和高成本限制。

关键信息总结

结论

本篇报告指出，基建投资在拉动GDP增长、实现经济逆周期调节方面具有重要作用。我国在资金、土地、劳动力等方面具备组织基建的优势，同时通过政策导向、数据跟踪等方式，可以有效观测基建投资的走势。此外，专项债、自筹资金和政府性基金是当前基建投资的主要资金来源，未来仍将是推动经济稳定增长的重要工具。下篇将深入分析我国基建的投融资历史，进一步探讨其发展趋势与政策影响。