20250526-浙商证券-雅迪控股-01585.HK-墨西哥工厂落地_全球化再拓新局_4页_664kb

雅迪控股（01585）近期在墨西哥投资建设工厂，采用自主研发的长续航系统和智能安全技术。墨西哥州作为物流枢纽，有助于增强市场响应效率及掌控定价权。公司已在墨西哥开设15家门店，计划持续扩大销售网络。此动作标志着雅迪全球化战略的深化，墨西哥及拉丁美洲市场被定位为关键生产与区域战略平台。

行业端分析显示：1）国外市场：2024年中国对墨西哥摩托车出口额达93亿元（+47%），出口量301万台（+58%），其中电动类出口额10亿元（+126%），出口量82万台（+157%）。拉美市场两轮车需求强劲，墨西哥工厂落成将进一步释放增长潜力。2）国内市场：以旧换新政策持续简化流程并加大补贴，2025年开年电动自行车置换量突破600万辆，带动新车销售1782亿元。新国标政策要求企业具备整车生产能力，提高行业准入门槛，推动市场份额向龙头集中。雅迪凭借合规能力强、渠道覆盖广等优势，有望加速获取市场份额。

公司端策略聚焦产品、品牌与渠道三方面：1）海外产能扩张：墨西哥工厂投产后，公司将强化本地售后体系与经销网络，提升市场渗透率。2）产品高端化：2025年密集推出钠电车型及精准定位女性客群的摩登系列，新品即爆品。5月26日将发布冠能S系列，进一步提升整体ASP（平均销售价格）与盈利能力。3）品牌年轻化：签约王鹤棣为代言人，通过《奔跑吧》等综艺及小红书等平台塑造“年轻女性自由出行”形象，增强年轻客群吸引力。4）渠道精细化：优化单店盈利，通过提升导购培训、资源投放及旗舰车型占比，推动有质量的内生增长。

盈利预测方面：预计2025-2027年公司营收分别为41307亿元、49770亿元、56923亿元，同比增速46.3%、20.5%、14.4%；归母净利润分别为3207亿元、3808亿元、4377亿元，同比增速152.0%、18.7%、14.9%。当前市盈率115倍、96倍、84倍。分析认为，在新国标提效、产品高端化及海外“电气化”确定性驱动下，雅迪将维持高质量增长，动态市盈率有望修复至20倍，维持“买入”评级。

主要风险包括行业市场需求不及预期及海外市场开拓进度不达预期。公司当前估值处于较高水平，但基于政策红利、产品竞争力及全球化布局，增长动能充足。财务数据显示，2024年营收282.36亿元，归母净利润12.72亿元；2025年预计净利润32.07亿元（同比+152%），ROE达26.8%。现金流状况良好，经营活动现金流量净额6.316亿元。公司资产周转率稳定，负债率逐步下降至58.65%。