LED行业深度研究_小间距到Mini再到Micro_产业链迎来新机遇_22页_2mb

LED行业深度研究总结

核心内容

LED行业正在经历从“小间距”向“Mini”和“Micro”技术的演进，这为整个产业链带来了新的机遇。小间距LED屏由于其高分辨率、无拼缝等特性，已逐步从专用显示市场（专显）向商业显示市场（商显）渗透。2018年国内小间距LED在商显市场规模预计达60.8亿元，增速达59.2%。随着灯珠价格的下降，小间距LED屏的性价比提升，其在商显市场的应用前景广阔。

主要观点

1. 小间距LED市场持续增长
   小间距LED屏的高密度发展趋势拉高产品均价，同时价格战下“中低端走渠道+高端差异化”策略有助于厂商突破竞争。LED屏企通过不断研发，提高产品性能和可靠性，提升市场竞争力。

2. Mini/Micro LED技术提升行业门槛
   Mini和Micro LED技术是小间距LED高端化的必经之路，其高密度、高亮度和高对比度特性为市场带来更高要求。然而，由于成本较高，目前主要应用于高端市场，传统SMD小间距厂商仍具备技术优势，行业竞争格局不会发生根本性变化。

3. 产业链协同发展
   LED产业链由上游芯片、中游封装、下游显示屏组成，随着小间距LED的爆发，产业链上下游企业均受益。上游芯片厂商如晶元光电和三安光电提前布局Mini/Micro LED，中游封装厂商如国星光电和瑞丰光电也加大研发力度，下游屏企如利亚德则通过渠道拓展和产品创新，占据市场主导地位。

4. 龙头企业优势明显
   作为全球小间距LED龙头，利亚德在渠道拓展、研发投入和市场占有率方面均领先。国星光电作为小间距LED封装龙头，积极布局Mini/Micro LED，乾照光电作为四元LED芯片龙头，通过聚焦主业，实现盈利水平的大幅提升。

关键信息

• 灯珠价格下降：LED具有半导体属性，灯珠价格每年下降约10%，推动小间距LED向商显市场渗透。
• 小间距LED市场渗透：2018年国内小间距LED在商显市场规模预计达60.8亿元，增速达59.2%。
• 小间距LED技术门槛：随着点间距的缩小，小间距LED对焊接精度、显示均匀性和可靠性提出了更高要求。
• Mini/Micro LED技术前景：Mini LED可作为LCD背光，应用于手机、电视和车载面板，Micro LED则为未来显示技术的重要方向。
• 行业集中度提升：小间距LED技术的出现大幅提升了行业门槛，2016年全球前八名厂商市占率达38%，利亚德市占率全球第一。
• 产业链布局：上游芯片厂商、中游封装厂商和下游屏企共同布局Mini/Micro LED，推动产业链整体增长。

配置建议

• 利亚德：全球小间距LED龙头，市占率全球第一，未来有望进一步提高市占率，同时景观照明和文化旅游业务增长迅猛。
• 国星光电：国内小间距LED封装龙头，积极布局Mini/Micro LED，未来有望提前受益。
• 乾照光电：四元LED芯片龙头，聚焦主业后盈利水平大幅提升，Mini/Micro LED布局进一步增强其竞争力。

风险提示

• 小间距LED渗透率不及预期：若小间距LED在商显市场渗透不及预期，可能影响整体市场增长。
• Mini/Micro LED技术落地不及预期：Mini/Micro LED技术尚未成熟，若量产进度落后，可能影响其对传统显示技术的替代速度。

产业链发展与市场前景

• Mini/Micro LED带来爆发式增长：Mini/Micro LED技术的应用将大幅提升LED灯珠和芯片需求，预计2022年整体Mini LED和Micro LED产值将分别达到约7亿美元。
• 行业协同效应明显：随着小间距LED、Mini/Micro LED等技术的普及，产业链上下游协同发展，推动行业整体增长。

重点公司分析

• 利亚德：公司2017年营收增长11倍，净利润增长20倍，研发投入和研发人员数量持续增长，四大业务板块协同发展。
• 国星光电：2017年营收和归母净利润分别增长43.59%和86.74%，积极布局Mini/Micro LED，未来有望进一步受益。
• 乾照光电：2017年归母净利润增长335.2%，聚焦芯片主业，实现规模效应，毛利率显著提升。

总结

LED行业在小间距、Mini、Micro技术的推动下，迎来新的发展机遇。小间距LED的市场渗透率持续提升，带动行业景气度上升。Mini/Micro LED技术虽具潜力，但短期内对行业格局影响有限，上游芯片和中游封装厂商提前布局，有望率先受益。龙头企业凭借技术优势和市场渠道，持续占据主导地位，未来增长可期。