20180520-华创证券-LED行业深度研究报告_小间距LED向商用市场渗透_打开未来高成长空间_32页_2mb
报告摘要
小间距LED行业深度研究报告总结
核心内容
小间距LED行业正处于快速成长阶段，预计未来3年将保持50%以上的高增速。该行业在专业显示市场已具备显著优势，并逐步向商用和民用市场渗透。技术进步和成本下降是推动行业增长的关键因素，尤其是倒装芯片和COB封装技术的应用，为小间距LED带来了更高的像素密度、可靠性及更低的成本。中国在LED产业链中占据主导地位，拥有强大的封装和终端制造能力，国内企业如利亚德、洲明科技、艾比森等在小间距市场中表现突出，同时东山精密、国星光电、华灿光电等封装企业也将受益于行业增长。
主要观点
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小间距LED推动行业快速增长
- 小间距LED在亮度、色彩、可靠性等方面具有优势，对液晶和DLP拼接屏形成替代趋势。
- 小间距LED在专业显示市场渗透率约为20%，未来替代空间巨大。
- 中国LED产业链优势明显，倒装COB技术有望推动小间距LED向MiniLED方向发展。
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商用市场即将爆发
- 商用市场比专业显示市场更大，小间距LED在性价比提升后有望快速渗透。
- 夜游经济、电影屏、体育场馆、广告等领域的应用将推动小间距LED市场持续增长。
- 2017年全球小间距市场规模约60亿元，预计未来3年保持50%以上增速。
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终端厂商集中在中国，封装企业优势显著
- 小间距LED终端厂商主要集中在大陆，如利亚德、洲明科技、艾比森等。
- 封装企业如东山精密、国星光电等具备显著竞争优势，受益于终端厂商的快速增长。
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倒装芯片+COB技术引领发展趋势
- 倒装芯片和COB封装技术显著提升小间距LED的性能，改善可靠性并降低成本。
- 这些技术的成熟将推动小间距LED向商用和民用市场扩展，开启MiniLED时代。
关键信息
- 小间距LED灯珠间距范围从2.5mm到1mm，像素密度和分辨率不断提升。
- 小间距LED成本中灯珠占比最高，约为60%-70%，技术进步将显著降低成本。
- 2017年中国LED市场规模达5509亿元，其中小间距市场规模约60亿元，增速高达50%。
- 中国LED产业链具备全球竞争力，倒装芯片和COB封装技术已逐步实现量产。
- 小间距LED在电影屏、体育场馆、夜游经济等新兴市场具有广阔前景。
推荐标的
| 简称 | 股价(元) | EPS(元) | PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 艾比森 | 16.3 | 0.79/1.10/1.37 | 20.76/14.80/11.92 | 5.0 | 推荐 |
| 洲明科技 | 15.9 | 0.74/1.01/1.31 | 21.49/15.73/12.11 | 5.63 | 强推 |
| 利亚德 | 14.91 | 0.71/0.97/1.20 | 21.00/15.37/12.43 | 6.75 | 推荐 |
| 东山精密 | 23.93 | 1.14/1.69/2.37 | 20.99/14.16/10.10 | 3.3 | 强推 |
| 国星光电 | 12.4 | 0.79/0.92/1.06 | 15.70/13.48/11.70 | 2.43 | 推荐 |
| 华灿光电 | 17.27 | 0.85/0.98/1.12 | 20.32/17.62/15.42 | 4.76 | 推荐 |
| 三安光电 | 21.4 | 1.06/1.30/1.66 | 20.19/16.46/12.89 | 4.41 | 推荐 |
风险提示
- LED产品价格非正常下跌
- 新产品推广不及预期
行业发展趋势
- 技术进步：倒装芯片和COB封装技术显著改善小间距LED的性能和成本。
- 市场渗透：小间距LED在专业显示市场渗透率已接近20%，未来将向商用市场扩展。
- MiniLED发展：MiniLED背光技术提升LCD显示效果，有望抢占OLED市场。
- 产业链成熟：中国LED产业链在封装、驱动、材料等方面已趋成熟，具备全球竞争力。
商用市场应用
- 电影屏：LED电影屏亮度和对比度优于传统银幕，未来市场空间巨大。
- 夜游经济：LED景观亮化成为城市发展的重要部分，小间距LED具备独特优势。
- 户外广告：LED屏逐渐成为主流载体，与互联网结合形成新型广告模式。
- 体育场馆：LED球场屏需求稳步提升，未来将向更高像素密度和更广应用场景发展。
- 文化娱乐：LED显示屏在舞台、景区演艺等文化领域应用广泛，AR/VR或成新风口。
重点公司前景
- 艾比森：公司基本面触底反弹，LED酒店运营和小间距业务增长迅速。
- 洲明科技：小间距业务高速发展，整合照明资产打造新增长点。
- 利亚德：解决方案业内领先，文旅和VR/AR业务带来千亿成长空间。
- 东山精密：LED封装技术领先，PCB/FPC业务稳定增长，5G受益。
- 国星光电：小间距封装龙头，盈利能力增强，技术储备充足。
- 华灿光电：技术进步提升综合实力，产品获得海外市场青睐。
- 三安光电：LED芯片绝对龙头，长期规划打开成长空间。
图表目录
- 图表1：LED灯珠是构成LED显示屏的核心元件
- 图表2：单色LED屏
- 图表3：双色LED屏
- 图表4：同样显示面积下，灯珠及间距越小，灯珠数量越多，成本提高
- 图表5：三种主要大屏技术对比
- 图表6：LED显示技术分类及应用场景
- 图表7：相同规格的LED屏价格逐年走低（P2.0）
- 图表8：LED显示技术发展趋势
- 图表9：中国大陆LED行业占全球比重（2017E）
- 图表10：中国大陆芯片产值占比快速提升
- 图表11：全球主要LED显示屏制造商营收与增速
- 图表12：早期室内大屏市场被DLP和LCD占据
- 图表13：全球小间距市场规模强劲增长
- 图表14：小间距LED客户行业分布
- 图表15：小间距LED从专显向商用和民用显示市场发展
- 图表16：小间距在商场专卖店的应用
- 图表17：小间距在机场的应用
- 图表18：中国商用显示市场规模
- 图表19：传统电影屏幕亮度
- 图表20：LED电影屏幕亮度
- 图表21：传统电影屏幕对比度
- 图表22：LED电影屏幕对比度
- 图表23：全球和中国电影屏数量
- 图表24：全球电影屏市场规模
- 图表25：城市夜游经济蓬勃发展
- 图表26：夜游经济拉动小间距LED应用
- 图表27：以LED屏为载体的新型运营模式
- 图表28：LED场景运营
- 图表29：“数字+户外”广告呈组合投放趋势
- 图表30：互联网+户外广告预算占比提升
- 图表31：户外电子屏场景全面覆盖受众
- 图表32：LED屏逐渐成为体育场馆标配
- 图表33：LED屏逐渐成为体育场馆标配
- 图表34：舞台租赁屏市场规模快速成长
- 图表35：舞台创意屏幕效果震撼
- 图表36：LED舞台演绎效果图
- 图表37：SMD小间距LED PCB板横截面图示
- 图表38：SMD小间距显示单元
- 图表39：不同间距产品单位平米灯珠数量
- 图表40：中国LED行业规模及增速
- 图表41：达科电子盈利情况
- 图表42：利亚德盈利情况
- 图表43：洲明科技盈利情况
- 图表44：艾比森盈利情况
- 图表45：亿光电子营业收入情况
- 图表46：国星光电营收及增速
- 图表47：东山精密黑灯小间距灯珠
- 图表48：东山精密主要客户
- 图表49：东山精密近年LED及其模组收入
- 图表50：东山精密近年LED封装比例
- 图表51：东山精密小间距灯珠产能
- 图表52：SMD封装的灯珠尺寸缩小遇到瓶颈
- 图表53：未来高清显示依赖MiniLED和MicroLED
- 图表54：倒装芯片省去打线，尺寸更小
- 图表55：COB封装省去灯珠支架回流焊环节
- 图表56：COB封装成本低、可靠性高
- 图表57：应用倒装芯片和COB技术的LED显示新产品
- 图表58：商用和民用市场空间巨大，小间距/MiniLED显示市场有望持久成长
- 图表59：MiniLED背光的LCD屏性价比好于OLED
- 图表60：倒装芯片与COB相关企业
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