20180626-东方财富证券-LED行业深度研究_小间距到Mini再到Micro_产业链迎来新机遇_24页_2mb

报告摘要

LED行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕LED行业中的小间距LED、Mini LED和Micro LED三大技术展开分析，重点探讨其市场渗透、技术发展趋势及对产业链的影响。报告指出，随着LED灯珠价格的持续下降，小间距LED市场正在从专用显示市场向商业显示市场扩展，未来几年将保持高速增长。同时，Mini和Micro LED作为新一代显示技术，正在逐步进入市场，但短期内不会导致行业竞争格局的大幅变化，而将为产业链带来爆发式增长。

主要观点

小间距LED市场持续增长：由于灯珠价格下降，小间距LED逐步向商显市场渗透，2018年国内商显市场规模预计达60.8亿元，增速达59.2%。小间距LED在室内显示市场表现出色，具备低拼缝、高分辨率等优势，正逐步替代LCD和DLP拼接屏。
技术门槛提高，行业集中度提升：小间距LED技术提高了行业门槛，2016年全球前八名LED屏企市占率达38%，利亚德作为全球小间距LED龙头，市占率高达14%。同时，随着产品密度提升，行业集中度将进一步提高。
“中低端走渠道+高端差异化”策略：随着价格战的加剧，中低端产品需通过渠道拓展快速占领市场，而高端产品则需提供差异化解决方案。利亚德等龙头企业已开始布局经销模式，拓展市场份额。
Mini/Micro LED技术前景广阔：Mini LED和Micro LED作为新一代显示技术，具有更高的亮度和对比度，未来有望在手机、电视、车载面板等领域广泛应用。Mini LED作为过渡技术，目前在LCD背光和小间距LED领域应用广泛，而Micro LED仍处于研发阶段，商业化尚需时间。
全产业链受益：随着Mini/Micro LED技术的普及，上游芯片厂商和中游封装厂商将率先受益。晶元光电、三安光电、国星光电、乾照光电等企业已提前布局，预计未来将获得显著增长。

关键信息

小间距LED：以P2.5为分界线，目前主要应用于室内高分辨率显示，如会议室、指挥中心等。随着技术发展，P1.0以下产品开始出现，推动行业向更高密度发展。
Mini/Micro LED：Mini LED芯片尺寸为50-200μm，Micro LED为1-50μm。Mini LED在LCD背光和小间距LED中应用广泛，而Micro LED则主要应用于自发光屏和微投影屏。
成本与价格：LED灯珠成本占比高，小间距LED价格高，但随着技术进步和规模化生产，成本有望进一步下降，推动产品均价上升。
市场格局：目前市场分为传统SMD小间距LED厂商和新兴COB/Mini/Micro LED厂商。龙头企业如利亚德、国星光电、乾照光电将在未来保持竞争优势。

重点关注公司

利亚德：
- 全球小间距LED龙头，市占率全球第一。
- 智能显示业务占营收约60%，其中一半来自小间距LED。
- 2017年营收超65亿元，净利润超12亿元，同比增长显著。
- 研发投入持续增长，2017年研发投入达1.6亿元，占比营收约4.62%。
- 预计未来三年营收及净利润将保持增长，维持“增持”评级。
国星光电：
- 小间距LED封装龙头，国内市占率约20%。
- 2017年营收同比增长43.59%，归母净利润同比增长86.74%。
- 积极投入Mini/Micro LED研发，未来有望提前受益。
- 预计未来三年营收及净利润将保持增长，维持“增持”评级。
乾照光电：
- 四元LED芯片龙头，红黄光芯片毛利率大幅提升。
- 2017年归母净利润同比增长335.2%，主要得益于聚焦主业和规模效应。
- 积极布局Mini LED/Micro LED，预计未来将获得显著增长。
- 预计未来三年营收及净利润将保持增长，维持“增持”评级。