20170501-天风证券-电子制造行业点评_LED17Q1综述_行业景气至少持续至Q3_关注小间距+车灯_19页_723kb

电子制造行业总结：LED行业Q1业绩高增长，关注小间距与车灯细分领域

核心内容

2017年第一季度，LED行业整体呈现高景气态势，芯片、封装及显示应用端均实现显著增长。行业盈利能力提升，市场集中度逐步提高，中长期来看，LED芯片行业将进入供需平衡新常态，国内企业有望受益于产业转移与集中度提升。

主要观点

• 芯片端：2017Q1，6家芯片企业总营收达48.5亿元，同比增长55%；净利润8.46亿元，同比增长111%。毛利率提升至33%，净利率稳定在15%以上，显示出行业盈利能力的改善。
• 封装端：2017Q1，6家封装企业营收48.5亿元，同比增长55%；净利润9.42亿元，同比增长237%。尽管上游芯片价格上涨，封装龙头仍能维持盈利，行业集中度提升明显。
• 显示应用端：2017Q1，6家显示企业营收28.6亿元，同比增长56%；净利润3.23亿元，同比增长74%。小间距LED需求是主要增长动力，预计到2019年市场规模将突破百亿。
• 照明应用端：2017Q1，部分照明企业营收与净利出现下滑，但龙头企业如佛山照明、阳光照明仍保持增长，整体行业增速放缓。

关键信息

行业景气度

• 2017Q1，LED行业整体保持高景气，价格持续上涨，预计Q2-Q3景气度仍将维持。
• 从供需关系来看，2015-2020年全球LED芯片面积增长约10%，供给端增长也保持在10%左右，供需基本平衡。

产业转移趋势

• 国内LED芯片产能占比预计超过全球50%，三安光电、华灿光电等企业扩产明显。
• 封装行业国内产值占比约25%，增速快于行业整体，龙头企业如木林森、国星光电、鸿利智汇受益明显。

细分领域表现

• 小间距LED：市场需求旺盛，灯珠密度提升，价格下降，商用领域渗透率提高，预计2017-2019年市场增速分别为60%、47%、45%，到2019年市场规模将突破百亿。
• 车灯：市场增长迅速，2015-2020年复合增长率达9%，远高于行业平均水平。国内企业如星宇股份、佛达信号、安瑞光电增长显著，受益于国产汽车与合资品牌增长及本土化配套需求。

投资建议

• 推荐LED芯片龙头三安光电，其深度布局LED车灯。
• 关注小间距LED龙头利亚德、洲明科技，以及小间距封装龙头国星光电。
• 关注国内封装龙头木林森、鸿利智汇。

风险提示

• LED市场供需结构可能发生重大变化，价格大幅下滑。

行业走势图

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附录：企业数据

芯片企业

封装企业

显示企业

照明企业

图表说明

• 图1至图5：芯片企业营收与净利数据，毛利率与净利率变化。
• 图6至图10：封装企业营收与净利数据，毛利率与净利率变化。
• 图11至图15：显示企业营收与净利数据，毛利率与净利率变化。
• 图16至图19：照明企业营收与净利数据，毛利率与净利率变化。
• 图20至图27：全球MOCVD台数及LED芯片与封装需求预测。
• 图28至图39：小间距LED市场及车灯市场数据，国内车灯企业增长情况。
• 图40：汽车灯产业链结构。

投资评级

分析师声明

• 本报告由分析师农冰立撰写，SAC执业证书编号：S1110516110006。
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