20170501-天风证券-电子制造行业点评：LED17Q1综述：行业景气至少持续至Q3，关注小间距+车灯_20页_1mb

LED行业2017年Q1业绩与前景分析总结

核心内容

2017年第一季度，LED行业整体呈现高景气态势，芯片、封装及显示应用端均实现显著增长，盈利能力持续改善。同时，行业集中度提升与国产转移趋势明显，小间距LED与车灯成为增长最快的细分领域。

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主要观点

1. 芯片端：业绩增长显著，盈利能力回升

• 营收增长：2017年Q1，6家芯片企业总营收达48.5亿元，同比增长55%。
• 净利增长：实现净利润8.46亿元，同比增长111%。
• 毛利率提升：综合毛利率从27%提升至33%，净利率稳定在15%以上。
• 行业趋势：芯片价格自2016年下半年开始回升，中小功率芯片涨幅最大，市场供需格局反转。

2. 封装端：盈利能力不降反升，龙头集中效应显现

• 营收增长：2017年Q1，6家封装企业总营收48.5亿元，同比增长55%。
• 净利增长：实现净利润9.42亿元，同比增长237%。
• 毛利率稳定：封装企业毛利率维持在18%-20%之间，净利率基本平稳。
• 行业趋势：封装产业受益于上下游本土化转移，国内企业增速显著高于国外企业。

3. 显示应用：小间距LED带动高增长

• 营收增长：2017年Q1，6家显示企业总营收28.6亿元，同比增长56%。
• 净利增长：实现净利润3.23亿元，同比增长74%。
• 市场趋势：小间距LED需求旺盛，预计2017-2019年市场增速分别为60%、47%和45%，2019年市场规模有望突破百亿。

4. 照明应用：增速放缓，龙头仍保持增长

• 营收增长：2016年部分照明企业营收增速达19%，2017年Q1略有下降。
• 净利增长：2016年净利增速15%，2017年Q1净利增速下降至-23%。
• 市场趋势：受上游成本上涨影响，毛利率和净利率小幅下滑，但龙头企业仍保持增长。

5. 行业集中度提升与国产转移

• 供给端：2016-2020年全球LED芯片供给增长约10%，需求增长约11%，供需基本平衡。
• 需求端：显示、照明、车灯和不可见光是主要增长动力，其中小间距LED需求增长最快。
• 国产转移：国内LED芯片产能占比提升至50%以上，封装企业产值占比约25%，仍有较大提升空间。

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关键信息

1. 价格走势

• 芯片价格自2016年下半年开始回升，中小功率芯片涨幅最大。
• 封装厂及照明厂也逐步提价，价格传导机制显现。
• 2017Q1价格景气预计至少持续至Q3。

2. 细分领域展望

• 小间距LED：预计未来三年持续高景气，市场突破百亿。
• 车灯：市场增速快，国内企业如星宇股份、安瑞光电、佛达信号等增长显著，海外企业仍主导市场。

3. 投资建议

• 推荐三安光电（LED芯片龙头，深度布局车灯）。
• 推荐利亚德、洲明科技（小间距LED龙头）。
• 推荐国星光电（小间距封装龙头）。
• 关注木林森、鸿利智汇（封装及车灯模组企业）。

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风险提示

• LED市场供需结构可能发生变化，价格大幅下滑的风险。
• 国内企业是否能持续提升技术与市场份额存在不确定性。

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行业趋势

• LED行业整体向国内转移，芯片、封装及应用端均受益。
• 产业链本土化配套需求提升，带动国内企业成长。
• 长期看，行业将进入供需平衡新常态，集中度进一步提升。

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数据支持

• 行业数据来源：Wind、LEDINSIDE、公司公告、天风证券研究所。
• 附有多个图表展示营收、净利、毛利率、净利率及供需趋势等数据。

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作者信息

• 分析师：农冰立
• 执业证书编号：S1110516110006
• 联系方式：nongbingli@tfzq.com

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