20240430-国盛证券-五洲新春-603667.SH-业绩短期承压_丝杠组件_零部件已完成持续送样改进工作_3页_657kb

报告摘要：五洲新春（603667）2023-2024年经营分析与展望

核心业绩情况

1. 2023年整体表现
   公司全年实现营业收入310.6亿元，同比下降29.1%；归母净利润13.8亿元，同比大幅下降65.5%。但值得注意的是，四季度业绩显著改善，归母净利润同比增长16522%，经营拐点已现。

2. 2024年一季度表现
   营收77.3亿元（同比降46.0%），归母净利润0.38亿元（同比降584%），但扣非净利润同比增长1428%，显示真实盈利能力明显回升。

业务结构分析

• 轴承业务：套圈产品受地缘政治及能源成本上涨影响收入下滑，四季度起逐步恢复。
• 汽车零部件：收入增长92.9%，成为业绩支撑点。
• 热管理系统零部件：收入同比下降12.6%，但仍为重要业务板块。
• 毛利率与费用率：2023年毛利率17.54%，同比略降0.24pct；期间费用率11.21%，同比下降0.72%，成本控制成效显现。

研发进展与战略布局

公司持续推进新能源汽车零部件及机器人轴承研发，已完成丝杠组件等新产品送样改进工作，重点布局新兴产业应用。切入机器人与新能源汽车热管理领域，长期成长性提升。

盈利预测与评级

• 短期调整：由于下游需求不及预期，下调2024-2026年盈利预测（营业收入：349/435/532亿元；归母净利润：20.8/25.9/30.3亿元）。
• 长期看好：维持“买入”评级，看好公司在机器人、新能源汽车领域的长期成长潜力，当前PE为31.4-21.6倍。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 风电装机量未达预期
• 机器人产业链国产化进程滞后

关键财务指标（2023A vs. 2024E）

本报告维持“买入”评级，短期承压但长期成长明确。