> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五洲新春（603667.SH）总结 ## 核心内容概述 五洲新春（603667.SH）于2026年发布半年度报告，显示出公司在短期内业绩承压，但长期成长空间广阔。公司业绩下滑主要由热管理业务受客户家用空调管路件需求下降影响所致，而汽车零部件、轴承等其他板块保持稳定发展。公司正积极布局机器人和新能源汽车智能底盘等新兴领域，推动新业务增长。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：2026H1 营收和归母净利润分别同比下降19.03%和19.10%，主要由于热管理业务板块需求下降。 - **产品结构优化**：毛利率由16.34%提升至19.54%，主要受益于空调管路件代工业务占比下降。 - **费用增加**：销售费用同比增长19.13%，财务费用因人民币升值导致汇兑损失，同比大幅增加198.94%。 - **新业务进展**： - 机器人零部件：已覆盖反向式行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品，与鹏行智能等人形机器人企业建立合作。 - 新能源汽车智能底盘：线控制动、线控转向相关丝杠产品已获得辰致科技、欧摩威、立讯精密等重要客户定点，部分客户将于下半年开始量产。 - **资本支持**：公司完成再融资，募集资金净额9.9亿元，为新业务发展提供资金保障，募投项目厂房建设基本完成。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为35.43/40.46/46.31亿元，归母净利润分别为1.63/1.91/2.48亿元。当前市值对应PE分别为122.8/104.8/80.6X，长期成长性被看好。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司在人形机器人产业链中具有稀缺性，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,265 | 3,343 | 3,543 | 4,046 | 4,631 | | 归母净利润(百万元) | 91 | 101 | 176 | 203 | 261 | | EPS 最新摊薄 (元/股) | 0.24 | 0.24 | 0.43 | 0.50 | 0.65 | | P/E (倍) | 218.9 | 218.8 | 122.8 | 104.8 | 80.6 | | P/B (倍) | 6.9 | 6.7 | 5.0 | 4.8 | 4.7 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 16.5 | 18.1 | 19.9 | 20.4 | 20.9 | | 净利率(%) | 2.8 | 2.7 | 4.6 | 4.7 | 5.4 | | ROE(%) | 3.1 | 3.1 | 4.0 | 4.6 | 5.8 | | ROIC(%) | 3.0 | 3.1 | 4.1 | 5.0 | 6.0 | | 资产负债率(%) | 43.2 | 40.4 | 34.5 | 35.7 | 36.1 | | 净负债比率(%) | 16.1 | 18.0 | -10.4 | -10.2 | -10.0 | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 4.2 | 4.0 | 4.2 | 4.3 | 4.3 | | 应付账款周转率 | 5.5 | 4.6 | 4.8 | 5.1 | 5.0 | ### 风险提示 - 业务拓展不及预期风险 - 原材料价格波动风险 - 下游行业需求不及预期风险 ## 投资建议 公司作为人形机器人产业链零部件供应商，稀缺性显著，长期成长空间广阔，因此维持“买入”评级。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 通用设备 | | 前次评级 | 买入 | | 08月31日收盘价(元) | 52.20 | | 总市值(百万元) | 20,000.53 | | 总股本(百万股) | 383.15 | | 自由流通股(%) | 95.58 | | 30日日均成交量(百万股) | 16.30 | ## 作者信息 - **分析师 张一鸣** 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com - **分析师 刘嘉林** 执业证书编号：S0680524070005 邮箱：liujialin@gszq.com ## 相关研究 1. 《五洲新春（603667.SH）：Q3业绩承压，静待产品扩张释放利润》（2024-10-30） 2. 《五洲新春（603667.SH）：24H1 扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善》（2024-08-28） 3. 《五洲新春（603667.SH）：业绩短期承压，丝杠组件、零部件已完成持续送样改进工作》（2024-04-30）