深度报告-20250304-东吴证券-五洲新春-603667.SH-精密制造领域龙头_丝杠布局领先未来可期_16页_1mb

五洲新春（603667）公司深度研究总结

报告机构：东吴证券研究所

公司概况：

五洲新春成立于1999年，2002年更名，主营业务为精密制造技术，产品涵盖轴承、精密零部件及热管理系统等。公司深耕精密制造领域十余年，打造了从精密锻造到装配的一体化产业链，产品销往全球多个国家，并于2016年上市。实际控制人为张峰、俞越蕾夫妇，股权结构稳定。

财务表现：

• 长期增长趋势明显：2018-2023年，营业收入从137亿元增长至311亿元，CAGR达17.7%；归母净利润从10.2亿元增长至13.8亿元，CAGR为6.2%。
• 短期承压：2024年前三季度营收同比下降18%，净利润降幅达200%，主要受宏观经济影响，境外子公司业绩未达预期。
• 盈利能力：毛利率2024Q3为17.2%，净利率4.1%，短期承压，但海外业务毛利率普遍高于国内（2022年后海外毛利率达241%以上）。

研发布局与战略方向：

1. 丝杠领域布局

• 公司凭借在精密制造领域的技术积累，积极进入丝杠行业，目标是满足人形机器人产业化需求。
• 已研发梯形丝杠、行星滚柱丝杠等产品，部分已完成样件送样。
• 2025年3月宣布投资15亿元，建设行星滚柱丝杠、卫星滚珠丝杠等项目建设，产能布局领先，具备市场卡位优势。

2. 轴承业务拓展

• 机器人全系列轴承成功研发，配套南高齿、纽氏达特等多家知名厂商，已进入人形机器人核心供应链。
• 持续优化产品结构，向高精度、高可靠性轴承转型，满足机器人等高端制造业需求。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为131亿元、171亿元、200亿元，CAGR为30%左右。
• 估值与评级：当前PE分别为126倍、96倍、83倍，维持“增持”评级，认为公司丝杠业务增长空间大，具有估值优势。

风险提示：

1. 丝杠产品研发不及预期，可能影响市场进展。
2. 人形机器人量产节奏若落后于预期，可能影响下游需求。
3. 宏观经济波动对公司业务及盈利能力的影响。

免责声明：
本报告仅供投资者参考，具体投资决策请结合市场环境和自身判断。实际投资可能承受市场风险和个股波动风险。