固定收益专题：来自国际的经验，利率走廊的建立与维持-240823-国盛证券-16页_2mb

利率走廊是一种价格型货币政策工具，通过设定上限和下限来引导市场利率，提升货币政策的透明度、降低操作成本，并稳定市场预期。欧美等发达经济体在利率走廊的建设过程中积累了丰富经验，现将其主要包括以下三个方面：一是美联储的利率走廊历史可追溯到金融危机前，金融危机后通过引入IOER、ONRRP及SRF等工具不断优化其结构，逐步形成由IORB（存款准备金利率）为上限、ONRRP（隔夜逆回购利率）为下限的利率走廊体系，有效应对了流动性过剩问题；二是欧央行于1999年开始探索利率走廊，金融危机前主要依靠MLF（边际贷款利率）和DF（存款便利利率），危机后在流动性释放过多的背景下逐步收窄走廊宽度至100BP以下，面临走廊下限失效问题，近年来通过引入更低的DF利率和放宽市场利率波动范围，尝试修复利率走廊的有效性；三是各经济体普遍根据经济需求动态调整利率走廊宽度和政策利率，例如美联储走廊宽度多维持在50BP以下，而我国目前宽度约为200BP以上。

从利率走廊运行模式来看，一般设置政策利率中枢，在上下限波动；异常情况下可能导致市场利率沿上限或下限运行，严重时可能引发利率走廊失效，如2008年金融危机前后，欧央行和美联储均出现市场利率系统性偏离的情况。提出关键优化方向：一是要缩小我国利率走廊宽度，优化以7天逆回购利率为核心；二是加强流动性管理水平，应对内外部流动性过剩风险；三是结合其他货币政策工具，完善利率传导机制；四是加快市场化改革，提高利率政策的灵活性和精准性。