20170911-太平洋-凤形股份-002760.SZ-耐磨材料细分龙头_并购汽车零部件优质标的_16页_1mb

机械设备通用机械总结

公司概况

• 公司名称：安徽省凤形耐磨材料股份有限公司
• 成立时间：1969年（前身宁国石口机械厂）
• 上市时间：2015年（深交所上市）
• 股权结构：陈晓为控股股东和董事长，持股22.06%；与陈功林、陈静、陈也寒共同控制公司，合计持股46.19%。
• 业务范围：主营耐磨材料，包括高铬球段、特高铬球段、多元合金球段等，产品出口至20多个国家和地区，拥有超过500家长期客户，包括大型央企和世界500强企业。

耐磨材料细分龙头，有望迎业绩拐点

核心优势

• 公司是亚洲最大、世界第二大耐磨球段生产企业，拥有8.5万吨年产能。
• 产品广泛应用于冶金矿山、建材水泥、火力发电、磁性材料、核工业等行业。
• 公司品牌优势显著，客户资源丰富，与多家知名企业建立长期合作关系。

业绩变化原因

• 下游需求疲弱：2011年公司曾创历史最佳业绩，但随后因矿山、水泥、煤炭等行业需求下滑，公司业绩持续下滑。
• 2016年收入：3.07亿元，净利润1023万元。
• 2017年上半年业绩：收入1.81亿元，同比增长44.07%，但因原材料价格上涨，仍出现亏损。

业绩拐点预期

• 行业回暖：钢铁、水泥等行业需求回升，带动公司收入增长。
• 成本控制：公司计划下半年逐步提高产品售价，以覆盖原材料成本上升影响，毛利率有望回升。
• 降本增效：公司加强成本管控，期间费用下降，经营效率提升。

并购汽车零部件优质标的，大幅增厚公司业绩

并购进展

• 公司拟非公开发行股票，募集不超过11亿元资金，用于收购无锡雄伟精工科技有限公司100%股权。
• 雄伟精工股权作价12.867亿元，非公开发行方案已通过证监会审核，等待批文下发。

雄伟精工业务概况

• 主营业务：汽车冲压零部件及其自动化冲压模具，包括座椅骨架、安全带扣、安全气囊、门铰链等。
• 主要客户：延锋江森、博泽、佛吉亚、高田、麦格纳、奥托立夫等全球知名汽车零部件厂商。
• 业绩表现：2016年、2017年上半年分别实现收入4.20亿元、净利润8664万元，毛利率达32.76%，远超行业平均水平。

战略意义

• 雄伟精工具备强大的模具研发设计能力，已实现连续模、多工位机械臂传递模等复杂模具在生产线的应用。
• 公司通过并购，将拓展更多优质客户，提升整体盈利能力。

盈利预测与投资建议

• 不考虑并购：预计公司2017-2019年收入分别为4.30亿、4.94亿、5.44亿，净利润分别为409万、2304万、3542万。
• 考虑并购：预计雄伟精工2017-2019年可实现净利润分别为1.70亿、1.90亿、2.10亿。
• 投资建议：基于公司在耐磨材料领域的龙头地位及并购带来的业绩增厚，上调至“买入”评级。

风险提示

• 收购雄伟精工进展不及预期可能影响公司业绩提升节奏。

关键财务指标（2016A-2019E）

证券分析师信息

• 钱建江：太平洋证券机械行业分析师，电话021-61376578，邮箱qianjianjiang@tpyzq.com，执业证书S1190517070002。
• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，电话021-61372597，邮箱liugq@tpyzq.com，执业证书S1190517040001。
• 刘瑜：太平洋证券机械行业分析师，电话010-88695233，邮箱liuyubj@tpyzq.com。
• 徐也：太平洋证券机械行业助理分析师，电话010-88695236，邮箱xuye@tpyzq.com。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

公司作为耐磨材料行业的龙头企业，拥有强大的市场地位和技术优势，受益于下游行业需求回暖，有望迎来业绩拐点。同时，公司通过并购雄伟精工，进一步拓展汽车零部件业务，提升盈利能力。尽管当前面临原材料价格上涨带来的成本压力，但公司已着手调整售价并优化成本结构，提升经营效率。分析师上调公司评级至“买入”，但需关注并购进展是否符合预期。