20150609-华创证券-凤形股份-002760.SZ-凤鸣朝阳_业绩发展可期_16页_979kb

报告摘要

凤形股份（002760.SZ）总结

公司概况

凤形股份是一家专注于金属铸件领域，特别是在耐磨材料研发、生产、销售和技术服务方面的高新技术企业。公司是国内耐磨材料铸件类产品的龙头企业，2012-2014年连续三年产销量超过7万吨，市场占有率位居行业第一。公司产品包括高铬球段、特高铬球段、多元合金球段、低铬球段和衬板，其中高铬球段和特高铬球段是主要收入来源，2014年合计贡献95.51%的主营业务收入。

行业现状

市场前景

随着国家节能减排政策的推进，耐磨球段作为高能耗行业的重要消耗品，市场需求持续增长。
预计到2015年，我国耐磨球段市场需求将达到210.04万吨，较2010年增长40.24%。
出口市场也在稳步增长，2005-2013年出口数量从35883.40吨增长至59667.50吨，出口金额从2902万美元增至8490万美元。

行业趋势

行业集中度较低，未来将通过兼并整合提升行业集中度。
政策支持节能减排，推动耐磨材料行业向高效、节能、环保方向发展。

公司优势

技术与研发

公司是安徽省科技厅认定的省级高新技术企业，拥有“安徽省耐磨材料工程技术研究中心”。
研发机构完善，包括耐磨材料研究所、材料试验中心、质量检测中心等。

生产工艺

恒温浇注工艺、热处理工艺、熔化工艺均处于行业领先地位，部分达到国际先进水平。
热处理采用“连续式油（或水溶液）淬+回火工艺”，通过PLC自动控制提升产品质量。

产业集群

安徽省是全国最大的耐磨球段生产基地，宁国市被授予“中国耐磨铸件之都”称号。
本地形成了从原材料到检测设备，再到物流及废渣处理的完整产业链。

募投资金分析

公司计划公开发行2200万股，募集资金净额为1.47亿元，用于以下两个项目：

年产5万吨耐磨介质（球、段）生产建设项目
- 投资金额22,266.55万元，新增5万吨/年产能，预计2015年市场容量可消化新增产能。
- 项目包含工程建设、设备购置、安装调试等，预计18个月内完成。
技术中心建设项目
- 投资金额3,122.65万元，建设6000平方米研发大楼，引进关键人才，提升技术研发水平。
- 项目将为公司提供更强大的技术支持，增强市场竞争力。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.53元、0.55元、0.60元。
估值：2015年动态市盈率在35-40倍较为合理，对应合理价格区间为18.6元-21.2元。

风险提示

下游行业疲软风险
水泥建材、冶金矿山等行业受宏观经济影响较大，若行业疲软将影响公司盈利能力。
税收优惠及政府补助依赖
公司经营业绩对税收优惠和政府补助依赖较强，若政策变化可能影响盈利能力。
募投项目市场开拓风险
项目周期长，可能面临技术进步、市场变化等风险，影响市场开拓效果。
市场竞争风险
行业竞争激烈，公司虽有技术、品牌等优势，但未形成垄断，需警惕市场份额下降。

财务指标（2014A及预测）

指标	2014A	2015E	2016E	2017E
主营收入（百万）	522	472	495	534
同比增速（%）	-9.45%	-9.54%	4.74%	7.85%
营业利润（百万）	41.65	35.61	33.54	36.56
同比增速（%）	8.99%	16.24%	6.61%	12.99%
净利润（百万）	45.72	38.32	39.57	37.16
同比增速（%）	-6.09%	18.85%	5.06%	10.20%
每股收益（元）	0.42	0.53	0.55	0.60
ROE	9.9%	11.1%	10.4%	10.3%

投资评级

公司评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）。
行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

分析师信息

李佳：机械行业首席分析师，4年证券分析经验，多次获得行业奖项。
何思源：机械行业高级分析师，5年行业研究经验，2014年加入华创证券。
鲁佩：机械行业助理分析师，2014年加入华创证券，从事机械行业研究。

联系方式

北京机构销售部
王韦华：销售副总监，010-66280827，wangweihua@hcyjs.com
翁波：销售经理，010-66500810，wengbo@hcyjs.com
王勇：销售经理，010-66500810，wangy@hcyjs.com
张弋：销售助理，010-66500809，zhangyi@hcyjs.com
广深机构销售部
张娟：销售总监，0755-82828570，zhangjuan@hcyjs.com
郭佳：销售经理，0755-82871425，guojia@hcyjs.com
张昱洁：销售助理，0755-83711905，zhangyujie@hcyjs.com
汪丽燕：销售助理，0755-83715429，wangliyan@hcyjs.com
林芷婉：销售助理，0775-82027731，linzhiwan@hcyjs.com
上海机构销售部
李茵茵：高级销售经理，021-50589862，liyinyin@hcyjs.com
熊俊：高级销售经理，021-50329316，xiongjun@hcyjs.com
简佳：高级销售经理，021-31118832，jianjia@hcyjs.com
沈晓瑜：销售经理，021-50497772，shenxiaoyu@hcyjs.com
张佳妮：销售助理，021-58450029，zhangjiani@hcyjs.com