20141130-兴业证券-航运_VLCC运价大涨_BDI回落_16页_1mb

航运市场分析总结（2014年11月30日）

核心内容概述

2014年11月30日的航运市场报告指出，整体航运市场呈现分化态势，其中VLCC（超大型油轮）运价大幅上涨，而BDI（波罗的海干散货指数）则出现回落。同时，沿海散货市场和集运市场运价均出现不同程度的下跌。报告对多家重点航运公司进行了评级，总体倾向“增持”。

主要观点与关键信息

1. 沿海散货市场

• 煤炭运价：本周沿海运价综合指数报收于924点，周涨0.3%。
  • 秦皇岛-上海煤炭运价为23.1元/吨，与上周持平。
  • 秦皇岛-广州煤炭运价为32.6元/吨，与上周持平。
• 港口库存：秦皇岛港口库存周涨1.4%至630万吨。
• 运力与需求：煤炭铁路调入量周跌3.5%，港口吞吐量周跌2.2%，表明下游需求仍处低位，运价继续低位震荡。
• 市场因素：全国多数地区气温偏高，电力需求增长有限，导致煤炭运价持续低迷。

2. 干散货市场

• BDI指数：本周BDI收于1153点，周跌12.9%，主要由于Cape运价大幅下跌。
• Cape运价：平均TCE为16973美元/天，周跌31.8%，因大西洋市场货盘较少，租家压价。
• Pana运价：平均TCE为9681美元/天，周涨11.3%，受太平洋运力过剩影响。
• 其他指数：BCI、BPI、BSI分别下降29.2%、上涨6.2%、上涨4.7%。
• 市场趋势：运力增加，市场需求疲软，运价持续下滑。

3. 油轮市场

• VLCC运价：本周VLCC中东-日本WS值为64.4点，周涨13.6点。
• TCE水平：VLCC平均TCE为55768美元/天，周涨32.0%，受原油价格下跌影响，船东情绪乐观。
• BCTI指数：周涨8.0%，显示原油运输市场成交活跃。
• 其他油轮：Suezmax、Aframax、Panamax的TCE分别下跌44.6%、30.1%、1.6%。
• 油价影响：布伦特原油价格下跌8.5%，但VLCC运价因市场需求增加而上涨。

4. 集运市场

• SCFI指数：本周报收949.7点，周跌6.2%。
• 欧线运价：739美元/TEU，周跌8.7%。
• 美西、美东运价：显著下跌，圣诞货量减少导致运价回落至月初水平。
• 舱位利用率：约80%，显示市场运力过剩，运价承压。

5. 重点公司评级

• 中远航运：增持，股价5.53元，13年EPS为0.02元，14年EPS预计为0.12元，PE为46倍。
• 中海集运：增持，股价3.54元，13年EPS为-0.23元，14年EPS预计为0.02元，PE为177倍。
• 中海发展：增持，股价6.57元，13年EPS为-0.68元，14年EPS预计为0.03元，PE为219倍。
• 中国远洋：增持，股价5.34元，13年EPS为0.02元，14年EPS预计为0.01元，PE为267倍。
• 招商轮船：增持，股价4.38元，13年EPS为-0.46元，14年EPS预计为0.1元，PE为44倍。

6. 燃油成本节省预测（2015年）

• 中国远洋：燃油成本节省预计为60.8亿元（50美元/桶）至12.2亿元（90美元/桶），EPS增厚0.60元至0.12元。
• 中远航运：燃油成本节省预计为10.6亿元（50美元/桶）至2.1亿元（90美元/桶），EPS增厚0.63元至0.12元。
• 中海发展：燃油成本节省预计为23.0亿元（50美元/桶）至4.6亿元（90美元/桶），EPS增厚0.68元至0.14元。
• 中海集运：燃油成本节省预计为35.5亿元（50美元/桶）至7.1亿元（90美元/桶），EPS增厚0.30元至0.06元。
• 招商轮船：燃油成本节省预计为3.5亿元（50美元/桶）至0.7亿元（90美元/桶），EPS增厚0.07元至0.01元。

7. 风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 船东恶性竞争
• 油价剧烈波动

市场动态

• 江苏与淡水河谷合作：江苏省政府代表团访问巴西，推动连云港接收Valemax，解决技术问题。
• 达飞海运盈利增长：三季度盈利2.01亿美元，同比增长187%，主要得益于亚欧线、亚洲区内航线及非洲线业务。
• 中国货运数据：10月铁路货物发送量下降6.6%，连续十个月下降，但全社会货运量增长4.8%。
• 原油市场：国际原油价格下跌近30%，欧佩克维持产量不变，美元走强和全球经济增长疲软是主因。

图表与数据来源

• 沿海运价指数：图1、图2、图3、图4
• 干散货市场数据：图5、图6、图7、图8、图9
• 油轮市场数据：图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18、图19
• 集运市场数据：图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对市场表现优于市场）
• 公司评级：
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 回避：相对市场表现弱于市场

机构联系方式

• 分析师：纪云涛（jiyt@xyzq.com.cn）
• 研究助理：吉理（jili@xyzq.com.cn）
• 销售经理：
  • 上海：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超
  • 北京：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、李丹、郑小平
  • 深圳：朱元彧、杨剑、王维宇、李昇、邵景丽
  • 海外：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云

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