科创板受理公司巡礼系列：从新三板到科创板上市，福昕软件或成PDF行业领先？-20200816-安信证券-34页_1mb

福昕软件从新三板到科创板上市总结

核心内容

福昕软件成立于2001年9月，专注于PDF电子文档领域，致力于为全球用户提供全方位的PDF解决方案。2020年8月12日，福昕软件科创板IPO注册生效，拟发行不超过1204万股，融资4.07亿元，主要用于PDF产品研发及升级项目及文档智能云服务项目。

公司产品涵盖PDF编辑器与阅读器、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案以及PDF工具及在线服务，销售范围覆盖全球200余个国家和地区，海外营收占比超过90%。主要客户包括戴尔、亚马逊、谷歌、微软、英特尔、康菲石油、纳斯达克等国际知名企业，同时也在积极开拓国内市场，拥有中铁建、中国电力工程顾问集团、科大讯飞等国内客户。

主要观点

• 技术优势：福昕软件拥有完整的PDF技术体系，包括文档解析与渲染、跨平台支持、文档转换、高压缩技术、互联PDF、电子表单、安全处理等核心技术，均为自主研发。
• 产品转型：公司产品从免费产品逐步向定制化和标准化产品转型，产品线向跨平台、多终端方向发展。
• 商业模式：公司采用“直接销售+代理销售”的销售模式及“订阅+永久授权”的盈利模式，以免费阅读器吸引用户，通过付费编辑器获取收入。
• 市场表现：2019年实现营收3.69亿元，同比增长31.35%；归母净利润7413.57万元，同比增长92.62%。2020年1-6月营收2.256亿元，同比增长46.55%；归母净利润6185.91万元，同比增长278.26%。
• 行业格局：PDF电子文档行业呈现“一超（Adobe）多强（福昕、Nitro、Kofax、万兴）”的寡头格局，Adobe占据90%以上市场份额，而福昕软件凭借差异化竞争策略在市场中占据一席之地。
• 研发能力：公司研发人员占比达47.56%，拥有34项国内外发明专利和77项软件著作权，研发投入保持在20%左右的高水平。
• 风险提示：公司收入主要依赖PDF编辑器与阅读器，产品类型单一，存在业绩下滑风险；海外营收占比高，若对当地用户习惯理解偏差，可能影响市场接受度。

关键信息

产品线与技术

• PDF编辑器与阅读器：公司核心产品，2019年营收占比达77.70%，功能全面、性能稳定，支持跨平台。
• 开发平台与工具：包括Foxit PDF SDK、Rapid Development Kit for Mobile、WebPDF SDK等，广泛应用于亚马逊、微软、戴尔等企业。
• 企业文档自动化解决方案：用于企业文档的批量处理，提高效率和安全性，2019年营收占比8.88%。
• PDF相关工具及在线服务：包括Ultraforms、风筝文档等，提供文档处理、在线转换、广告推广等服务，2019年营收占比不足3%。

销售与盈利模式

• 销售模式：2016-2019年直销占比75%以上，代销收入占比逐年增长。
• 盈利模式：采用“订阅+永久授权”模式，2019年订阅模式收入占比达12.46%，永久授权模式占比达86.19%。

业绩表现

• 营收增长：2016-2019年营收分别为1.766亿元、2.207亿元、2.809亿元和3.690亿元，年复合增长率显著。
• 净利润增长：2016-2019年归母净利润分别为1068.2万元、2280.8万元、3554.8万元和7413.57万元，三年复合增长率达90.75%。
• 毛利率：2016-2019年销售毛利率分别为90.12%、91.80%、93.39%和94.82%，持续上升。

客户与市场

• 客户结构：主要客户包括国际知名企业及机构，如戴尔、亚马逊、微软等，以及国内客户如中铁建、中国电力工程顾问集团等。
• 地区分布：北美洲营收占比最大，2019年占比达59.38%；欧洲占比22.43%；中国大陆占比6.00%，增速较快。

竞争优势

• 技术壁垒：自主研发核心技术，形成技术壁垒，具有较高的市场竞争力。
• 品牌影响力：产品广泛应用于多个行业，具备较高的市场知名度和品牌影响力。
• 差异化竞争策略：在价格、产品功能、服务模式等方面具有差异化优势，提升市场地位。

总结

福昕软件凭借其在PDF电子文档领域的深厚积累，形成了完整的PDF技术体系和成熟的销售模式，成为全球PDF行业的重要参与者。公司产品线丰富，覆盖多个终端和平台，具备良好的市场适应性和用户黏性。通过不断的技术创新和研发投入，福昕软件在行业内保持了较高的竞争优势和增长潜力。然而，其产品类型相对单一，存在一定的市场风险，需持续关注行业动态和市场需求变化，以确保长期发展。