科创板受理公司巡礼系列之（四）：从新三板到科创板，紫晶存储有望领跑光存储行业？-20190416-安信证券-27页_2mb

紫晶存储行业分析总结

核心内容概述

紫晶存储是一家从新三板挂牌转科创板上市的光存储企业，自2010年成立以来，通过多年深耕，构建了从光存储介质到设备再到解决方案的完整产业链，并实现所有光存储产品自主可控。2018年，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长28.34%；归母净利润1.05亿元，同比增长95.63%。公司拟公开发行不超过4759.61万股，融资12亿元，用于大数据安全云存储、绿色云存储中心、全息光存储技术及磁光电融合存储系统等项目。

主要观点与关键信息

1. 业务转型与市场布局

• 消费级市场萎缩：公司面向消费级市场的光存储介质收入逐年下降，从2016年的2,298.89万元降至2018年的1,396.65万元，占主营业务收入比例从35.15%降至3.51%。
• 企业级市场崛起：公司主要业务收入来自企业级市场，占比从84.61%升至96.49%，其中解决方案收入占比达80.35%，成为主要增长点。
• 市场结构：境内市场占比达90%，出口主要面向香港，公司业务重心逐步向国内市场倾斜。

2. 产品与技术优势

• 产品性能：紫晶存储蓝光存储单机容量达1.2PB，国内领先；光存储介质具备低成本、高可靠度、低能耗等优势。
• 技术壁垒：公司自主研发能力强，拥有12项专利和55项软件著作权，是唯一一家通过国际蓝光联盟认证的BD-R底层编码策略的大陆企业。
• 全产业链布局：涵盖光存储介质、设备、解决方案，提供一站式服务，满足多行业需求。

3. 行业发展趋势

• 数据增长与分层需求：预计到2025年，全球数据圈将增至175ZB，中国将成为全球最大数据圈，年均复合增长率达30.35%。
• 光磁电混合存储兴起：随着大数据发展，光磁电混合存储架构成为主流，光存储在冷数据存储领域具备明显优势。
• 政策支持：国家出台多项政策支持信息安全和大数据发展，为光存储行业带来新的发展机遇。

4. 竞争格局

• 国内三强：华录松下、紫晶存储和中经云为国内蓝光存储市场主要企业，其中华录松下单机容量最高（1.6PB），紫晶存储次之（1.2PB），中经云为1PB。
• 国外厂商：索尼、松下、EMC、NETAPP等公司主导国际市场，具备较强的技术和市场份额。

5. 财务表现

• 毛利率：公司毛利率在2016-2018年分别为48.69%、35.72%和49.68%，基本持平或高于可比公司，尤其高于同有科技。
• 研发费用率：公司研发费用率明显高于同行业可比公司，保持相对稳定，显示其对技术研发的高度重视。

6. 潜在风险

• 专利费用：面临蓝光存储规格技术专利费支付的风险。
• 现金流问题：经营活动现金流状况不佳，应收账款增长较快，依赖外部融资支持业务发展。
• 资金压力：公司虽已进行四次股权融资，但资金实力仍不足，制约其持续快速发展。

优势分析

1. 技术优势

• 公司拥有自主研发能力，技术壁垒高。
• 是唯一一家通过国际蓝光联盟认证的BD-R底层编码策略的大陆企业。
• 拥有12项专利和55项软件著作权，技术成果丰硕。

2. 产业链优势

• 涵盖光存储介质、设备、解决方案，提供一站式服务。
• 产品服务形式多样化，满足不同行业客户需求。

3. 先发优势

• 从底层光存储技术起步，形成全产业链布局。
• 早期布局企业级市场，积累大量项目经验，树立行业品牌。

4. 研发优势

• 研发费用率显著高于可比公司，持续投入研发。
• 技术成果丰富，支撑公司长期发展。

风险提示

• 专利费用：公司需支付蓝光存储规格技术专利费用，可能影响盈利能力。
• 现金流问题：经营活动现金流不佳，依赖外部融资，存在财务压力。
• 市场竞争：尽管市场参与者较少，但随着行业发展，未来竞争可能加剧。

总结

紫晶存储凭借其自主研发能力、全产业链布局及企业级市场战略，有望在光存储行业迎来新的发展机遇。随着全球数据圈的快速增长和国家政策的支持，光磁电混合存储架构成为趋势，公司凭借其在冷数据存储方面的优势，有望在市场中占据一席之地。然而，公司仍需面对专利费用、现金流及市场竞争等潜在风险，需进一步加强资金实力和市场拓展能力，以实现持续增长。