20251118-开源证券-宏观经济点评_广义财政缺口或在可控范围内_5页_988kb

宏观经济点评总结：

宏观研究团队
何宁、沈美辰

2025年11月18日

核心要点：

1. 财政收入平稳，支出收缩

   • 10月狭义财政收入22614亿元，同比增长3.2%，增幅边际提升；税收收入同比增长8.6%，支撑因素包括物价企稳与关税回暖。
   • 非税收入大幅下滑33%，退坡明显。
   • 财政支出同比下滑9.8%，增速显著放缓，尤其基建、交通类支出降幅居前，而民生与教育支出相对稳健。

2. 政府性基金收入下滑，支出缓步恢复

   • 10月政府性基金收入同比下降18%，土地出让金持续疲软拖累卖地收入。
   • 支出同比下降38%，专项债供给进入过渡期，结存限额计划后续发力。

3. 财政缺口或在可控范围内

   • 狭义财政收入缺口估计在0至1200亿元之间，假设全年符合季节性节奏或延续10月增速，存在不同缺口区间。
   • 若综合两本账并考虑专项债等政策支持，总体缺口仍在合理水平。

风险提示：

• 经济超预期下行风险
• 政策执行效果不及预期

本报告基于Wind数据，仅供专业投资者参考。具体分析内容详参原文。