货币在全球范围内产生_流通和消失的规律_33页_2mb

证券分析师章国煜报告总结

核心内容概述

本报告深入探讨了本币（如人民币）在全球范围内的产生、流通与消失的规律，重点分析了不同场景下货币流动的机制和影响。通过区分不同参与者（国内/国外中央银行、商业银行、其他部门）和货币类型（本币/外币、现钞/存款），报告揭示了货币流动的复杂性，并指出流动性是分层的，不同部门对“钱”的定义存在差异。

主要观点

• 货币应用场景：本币的使用场景可分为国内市场、出海/回流、局部离岸市场和跨境离岸市场。每种场景下，货币的产生、流通和消失机制有所不同。
• 货币的流动性分层：不同部门对“钱”的定义不同，如国内中央银行没有“钱”的概念，而国内商业银行需要一级基础货币，国外商业银行则使用二级基础货币。
• 货币创造与消失：货币是通过交易、资产购买、准备金率调整等机制被创造或消失的，而这些过程与参与者类型和货币类型密切相关。
• T型图法：报告采用T型图法（资产负债表法）来分析交易对货币流动的影响，强调资产负债表的变动是理解货币创造和消失的关键。
• 本币出海/回流：本币的出海和回流有多种方式，如中央银行间交易、商业银行间交易和部门间交易，这些方式对国内流动性的影响存在差异。
• 离岸市场机制：离岸市场中的本币流通与国内市场机制类似，但发行准备不同，如国外中央银行存放国内中央银行本币存款，国外商业银行存放国内商业银行本币存款。
• 电子货币取代信用货币：报告提出风险提示，指出电子货币可能逐步取代信用货币，这将对货币体系产生深远影响。

关键信息

1. 货币应用场景

• 国内市场：国内中央银行与国内商业银行、国内其他部门之间的交易。
• 出海/回流：国内与国外部门之间的本币交易，包括贸易结算、投资等。
• 局部离岸市场：国外部门使用国内货币进行内部交易，如美国内部交易者使用人民币。
• 跨境离岸市场：不同国家的国外部门使用本币进行交易，如东南亚各国之间使用人民币。

2. 货币流动机制

• 一级基础货币：产生于国内中央银行，主要通过购买资产、降低准备金率等方式产生，消失则通过出售资产、提高准备金率等方式。
• 二级基础货币：产生于国内商业银行与国外商业银行之间的交易，如购买资产、接受本币等。
• 离岸存款货币：产生于国外其他部门之间的交易，如通过国内商业银行或国外中央银行进行清算。

3. 货币流动的影响

• 国内商业银行与国外商业银行交易：对国内流动性无显著影响，但可能影响银行间市场。
• 国内其他部门与国外其他部门交易：可能影响国内其他部门流动性，同时影响银行间市场的一级基础货币。
• 出海/回流：对国内流动性影响较小，但对离岸市场产生影响。

4. 货币创造与消失

• 创造：中央银行购买资产、降低准备金率、商业银行购买资产等行为会创造货币。
• 消失：中央银行出售资产、提高准备金率、商业银行出售资产等行为会消灭货币。

5. 清算机制

• 国内商业银行作为清算行：用于处理国外商业银行之间的交易，影响二级基础货币和一级基础货币。
• 国外中央银行作为清算行：用于处理国外商业银行与国内商业银行之间的交易，影响一级基础货币和二级基础货币。

6. 风险提示

• 电子货币取代信用货币：电子货币的普及可能改变当前的货币体系，值得重点关注。

结论

• 信用货币是通过交易和准备金制度被创造的，而非天然存在。
• 流动性是分层的，不同部门对“钱”的定义不同，因此需明确“谁的什么钱”。
• 本币出海/回流不会对国内银行间流动性造成显著影响，但可能对其他部门流动性产生影响。
• 离岸市场的货币流通机制与国内市场相似，但发行准备不同。
• 商业银行在货币流动中扮演中介角色，其行为对货币创造和消失有重要影响。
• 电子货币的兴起可能对传统信用货币体系构成挑战。

附录：重要表格摘要

参考资料

• 资料来源：德邦研究