20221220-国盛证券-厦钨新能-688778.SH-加码前向布局_产业链自主实现降本增效_3页_538kb

厦钨新能（688778.SH）总结

核心内容

厦钨新能是一家专注于新能源电池正极材料研发、生产和销售的公司，近年来通过持续加码前向布局，提升产业链自主能力，以实现降本增效的目标。公司通过与盛屯矿业、沧盛投资合资设立福泉厦钨新能源，投资建设年产4万吨三元前驱体生产线，同时与中色国贸合资建设年产6万吨锂电正极材料前驱体生产线，显示其在产业链前端的战略扩张。

主要观点

• 产业链自主：公司通过与上游资源企业合作，提升三元前驱体自供比例，增强供应链稳定性。
• 技术进步：公司自主开发新型前驱体生产技术，减少含氨氮废水的产生，解决环保问题。
• 产能扩张：公司正极材料产能持续释放，2022年名义产能达11.3万吨，2023年有望进一步提升。
• 产品结构优化：公司产品结构逐步从消费电池向动力电池转型，三元正极材料出货占比已超50%。
• 盈利提升：公司吨净利水平显著提升，从2018年的0.33万元/吨增长至2022年上半年的1.32万元/吨。
• 市场前景广阔：公司产品主要供应中创新航、松下、比亚迪、宁德时代等新能源行业龙头企业，市场潜力大。

关键信息

投资布局

• 福泉厦钨新能源：公司拟现金出资3.25亿元，持股65%，投资建设年产4万吨三元前驱体生产线，预计2025年一季度投产。
• 中色国贸合资项目：公司与中色国贸合资建设年产6万吨锂电正极材料前驱体生产线，进一步完善正极材料产业链布局。

产能与产品结构

• 三元正极材料：2022年投产3万吨，年底名义产能达6.8万吨；预计2023年下半年投产4.5万吨，全年名义产能达11.3万吨。
• 磷酸铁锂：与雅化锂业、沧雅投资合资建设年产10万吨生产线，形成全面的正极材料业务布局。
• 产品转型：公司产品已从消费电池转向动力电池，三元材料出货占比从2021年的37.5%提升至2022年上半年的53.5%。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为314.7/389.9/457.5亿元，年均增长显著。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为12.9/20.5/27.3亿元，净利润率持续提升。
• EPS（元/股）：预计2022-2024年分别为4.29/6.81/9.08元，增长趋势明显。
• ROE（%）：预计2022-2024年分别为26.1/29.5/28.3%，盈利能力增强。

财务指标

风险提示

• 新能源车行业发展不及预期。
• 行业竞争进一步加剧。
• 原材料价格变动。
• 公司产能建设不及预期。

投资评级

• 维持“增持”评级：基于公司强劲的盈利能力、持续的产能扩张及产品结构优化，公司未来增长潜力较大。

股票信息