20221029-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_四季度望改善_5页_263kb

报告摘要

妙可蓝多（600882.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了妙可蓝多2022年三季报的业绩表现，并对其未来发展趋势进行了预测与评估。报告指出，尽管三季度净利润出现下滑，但公司整体业绩符合预期，四季度有望改善。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司在奶酪领域具有持续增长潜力。

主要观点

业绩表现

2022Q1-Q3营收：38.29亿元，同比增长22%
2022Q1-Q3归母净利润：1.44亿元，同比增长0.21%
2022Q3营收：12.35亿元，同比增长15%
2022Q3归母净利润：0.12亿元，同比下降63%

净利润下滑原因：

疫情影响导致高毛利产品增速放缓
原辅材料价格上涨推高成本
毛利率同比下降3.4pct，净利率同比下降0.6pct

业务结构分析

分产品：
- 奶酪业务：2022Q1-Q3营收29.59亿元，同比增长30%
- 液态奶业务：2022Q1-Q3营收2.73亿元，同比下降14%
- 贸易业务：2022Q1-Q3营收5.88亿元，同比增长9%
分渠道：
- 经销渠道：2022Q1-Q3营收26.69亿元，同比增长16%
- 直营渠道：2022Q1-Q3营收5.63亿元，同比增长87%
- 贸易渠道：2022Q1-Q3营收5.88亿元，同比增长9%
分区域：
- 北区：2022Q1-Q3营收17.62亿元，同比增长25%
- 中区：2022Q1-Q3营收13.23亿元，同比增长20%
- 南区：2022Q1-Q3营收7.35亿元，同比增长15%

渠道与区域扩张

截至2022Q3，经销商数量达5101家，净增加1879家
现代渠道与连锁终端持续拓展，推动销售增长
区域市场表现良好，南区增速最快，达22%

关键财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	4,478	5,448	7,129	9,036
归母净利润（百万元）	154	272	359	491
EPS（元）	0.30	0.53	0.70	0.95
PE（倍）	93.5	53.0	40.2	29.4
PS（倍）	3.2	2.6	2.0	1.6
PB（倍）	3.2	3.0	2.9	2.6

预测趋势：

营收与净利润持续增长，尤其是奶酪业务表现亮眼
PE逐步下降，反映市场估值趋于理性
PS与PB下降，显示公司盈利能力提升与资产效率优化

盈利预测与投资建议

2022年四季度有望改善，三季度因疫情和成本压力出现短期承压
中长期看好奶酪业务，认为其细分布局和先发优势将推动增长
调整后的EPS预测：0.53 / 0.70 / 0.95 元
投资评级：买入（维持）

风险提示

宏观经济下行风险
疫情拖累消费
常温奶酪棒推广不及预期
奶酪板块增长不及预期
市场竞争加剧

总结

妙可蓝多在2022年三季报中展现出奶酪业务的强劲增长势头，尽管受疫情和原材料价格上涨影响，三季度净利润有所下滑，但公司整体业绩仍符合预期。分析师认为，随着疫情逐步缓解及公司战略调整带来的协同效应，四季度业绩有望改善。未来三年，公司营收与净利润预计持续增长，盈利能力和资产效率逐步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。因此，维持“买入”投资评级，但需关注宏观经济、疫情反复、市场竞争等风险因素。

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