深度报告-20240207-东吴证券-老百姓-603883.SH-老牌连锁药店龙头_四驾马车加速扩张_精益运营提效显著_28页_1mb

老百姓（603883）是全国领先的连锁药店龙头，专注于医药商业领域。近年来，公司通过直营、并购和加盟“四驾马车”模式加速扩张，截至2023Q3拥有超过13000家门店，覆盖18个省级市场。经营亮点包括精细化管理提升效益，如存货周转天数降至87天，统采占比提升至67.6%，自有品牌销售占比19.6%。宏观有利因素有行业集中度提升（2022年CR3仅12%，远低于美国和日本水平）和处方外流加速（零售终端处方药占比从2017年15.6%增至2022年20.8%），叠加门诊统筹政策落地扩大客源。

财务预测显示，2023-2025年收入预计224亿元、269亿元、320亿元，同比增长率分别为1113%、1984%、1917%；归母净利润预期92亿元、111亿元、136亿元，同比增长率分别为2049%、2342%。当前估值17-12倍PE低于行业平均，维持“买入”评级。主要风险点包括市场竞争加剧和门店扩张不及预期。