20220425-天风证券-科锐国际-300662.SZ-业绩处预告上限_灵活用工持续高增长_期待技术服务更大贡献_3页_813kb

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达70.10亿元，同比增长78.29%，归母净利2.53亿元，同比增长35.55%。公司整体业绩处于预告上限，显示出良好的盈利能力。尽管毛利率有所下降，但灵活用工业务持续高增长，成为推动业绩增长的主要动力。

主要观点

• 业绩表现：全年营收和净利润均实现大幅增长，其中净利润增长显著，归母净利同比增长35.55%。
• 灵活用工业务：全年收入增长91%，毛利增长67%。该业务在国内和Investigo分别增长116%和29%，预计未来将维持增长态势。
• 招聘类业务：猎头和RPO业务收入分别同比增长52%和31%，整体招聘类业务保持景气复苏。
• 技术服务业务：全年收入增长79%至2257万元，毛利率为25%。公司在多个技术服务领域取得了进展，包括大健康招聘平台、HR SaaS和招聘产业互联平台。
• 客户结构：公司付费客户数量增长17%，前五大客户销售额占比提升至36.7%，第一大客户销售额占比提升至23.7%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利分别为3.25亿元、4.21亿元和5.47亿元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍，处于历史低位。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司短期不受大厂裁员影响，中长期需关注大客户外包人头及成本预算变化。
• 风险提示：包括模式转换风险、人才流失与培养风险、政策法规变化风险等。

关键信息

财务数据

业务增长亮点

• 灵活用工业务：全年营收59.31亿元，同比增长91%，毛利增长67%。下半年毛利率环比改善，达到12.7%。
• 招聘类业务：猎头和RPO业务分别增长52%和31%，毛利率分别为37.2%和43.2%。
• 技术服务业务：全年收入增长79%至2257万元，毛利率25%。多个平台如医脉同道、科锐才到云SaaS、禾蛙等均有显著进展。

客户与运营数据

• 全年付费客户6196家，同比增长17%。
• 前五大客户销售额占比36.7%，同比增长8.7%。
• 第一大客户销售额占比23.7%，同比增长6.5%。
• 截至21年底，公司员工人数3384人，同比增长27%，其中研发人员339人，同比增长75%。
• 灵活用工岗位外包员工在岗人数3.17万人，同比增长57%。
• 21年外包员工派出人次31.18万人，同比增长64%。

现金流与经营情况

• 全年经营活动现金流净额-4273万元，主要受灵活用工高增长影响。
• 21Q4经营活动现金流净额2.69亿元，已收回大部分款项。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年业绩增长维持在25%-35%区间。
• 风险提示：模式转换、人才流失与培养、政策法规变化等风险需关注。

财务预测摘要

总结

科锐国际在2021年表现出强劲的业绩增长，特别是在灵活用工业务方面，全年收入和毛利分别增长91%和67%。招聘类业务和技术服务业务也保持了稳定的增长。公司持续加大技术投入，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的风险，但公司基本面良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。