20260209-中原证券-新易盛-300502.SZ-公司点评报告_净利润高速增长_硅光产品批量出货_5页_658kb

报告摘要

新易盛(300502)公司点评报告总结

核心内容概述

新易盛（300502）在2025年实现了净利润的高速增长，预计归母净利润为94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%。公司凭借在高速光模块领域的领先优势和硅光产品的批量出货，持续扩大市场份额，展现了良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：公司2025年净利润预计同比增长超230%，且25Q4净利润保持高速增长，同比增长178.78%，环比增长39.33%。2026年预计1.6T光模块将进入放量阶段。
产品结构优化：公司主要产品为点对点光模块，占营收比例高达99.73%。同时，公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品。
市场占有率提升：根据Cignal AI统计，25Q3公司400G/800G光模块出货量排名分别为第一和第三，显示其在全球市场中的竞争力。
全球化产能布局：泰国工厂一期、二期已投产，产能持续提升，支持公司业务的快速扩张。
技术领先与研发投入：公司持续加大研发投入，2025年研发费用达5.01亿元，同比增长149.25%。在CPO技术、硅光芯片设计等领域布局，推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本方向发展。
硅光产品批量出货：硅光产品已实现批量交付，预计2026年占比将明显提升，成为公司新的增长点。
行业前景广阔：随着AI和大模型的广泛应用，数据中心光模块市场规模将持续增长，预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%。800G和1.6T光模块销售收入CAGR分别为19.1%和180.0%。
估值合理，投资建议为“买入”：公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应PE分别为38.06X、21.34X、16.28X，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场

主要产品：全系列光模块，应用于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入等领域。
客户合作：已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系。
市场表现：2025年Q1-Q3，公司主要产品点对点光模块占营收比例为99.73%；国外业务占营收比为94.47%，国内业务为5.53%。
出货量：25Q3公司400G/800G光模块出货量排名分别为第一和第三。

技术与研发

技术布局：在CPO技术、硅光芯片设计等领域有深入布局。
研发费用：2025年研发费用为5.01亿元，同比增长149.25%。
硅光技术前景：预计硅光技术在光模块市场中的份额将从2023年的27%提升至2030年的59%。

财务数据预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	30.98	86.47	247.93	440.43	574.92
净利润（亿元）	68.8	28.38	95.09	169.58	222.31
毛利率（%）	30.99	44.72	47.45	47.65	47.95
净利率（%）	22.22	32.82	38.35	38.50	38.67
ROE（%）	12.59	34.08	56.20	53.04	43.00
P/E（倍）	525.71	127.52	38.06	21.34	16.28
P/B（倍）	66.21	43.45	21.39	11.32	7.00