20210426-西南证券-新易盛-300502.SZ-业绩持续高速增长_客户结构进一步优化_4页_1mb

公司业绩与市场拓展总结

核心内容

公司2020年度及2021年一季度业绩表现强劲，收入与利润实现快速增长，主要得益于国内5G通信网络建设及海外数据中心市场的拓展。公司作为光模块行业的龙头企业，在行业景气度上行期间具备显著竞争优势。

主要观点

• 业绩增长显著
  2020年公司全年营收为20亿元，同比增长72%；归母净利润为4.9亿元，同比增长131%。2021年一季度营收达6.2亿元，同比增长131%，归母净利润为1.1亿元，同比增长100%。公司预计2021-2023年EPS分别为1.89元、2.34元、3.03元，未来三年归母净利润将实现31%的复合增长率。

• 市场拓展与客户优化
  公司积极拓展国内外市场，与全球主流通信设备商及IDC厂商建立稳定合作关系，客户结构进一步优化。公司已实现向亚马逊等头部云计算客户的供货，并通过多种方式扩大市场影响力和占有率。

• 研发投入与产品竞争力
  公司持续高投入研发，2020年研发投入为0.85亿元，占营收的4.3%。其在100G、400G光模块及高速率光器件芯片封装等领域具备领先技术，成功发布400G QSFP-DD DR4硅光模块，增强了产品竞争力。

• 产能扩张与融资支持
  公司通过定增募资16亿元，用于扩大电信5G光模块、数通100G、400G光模块的产能，预计达产后新增年产能285万只光模块，提升生产能力以支持未来业务增长。

• 盈利预测与估值
  公司2021年目标价为75.6元，对应40倍PE，维持“买入”评级。未来三年PE预计从30倍降至13倍，估值持续下降，但盈利能力和成长性仍被看好。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从36.86%下降至30.00%，显示成本控制压力增加。
• 三费率：从3.71%上升至5.50%，销售与管理费用增长。
• 净利率：从24.61%下降至20.89%，利润增长速度放缓。
• ROE：从14.28%提升至19.36%，盈利能力增强。
• EBITDA/销售收入：从31.06%下降至25.57%，盈利空间逐步收窄。

营运能力分析

• 总资产周转率：从0.68提升至0.78，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从4.65提升至12.03，固定资产利用效率显著提高。
• 应收账款周转率：从5.87小幅提升至5.90，回款能力稳定。
• 存货周转率：从1.81下降至1.47，库存管理压力增加。
• 销售商品提供劳务收到现金/营业收入：101.88%，显示现金流状况良好。

资本结构分析

• 资产负债率：从18.33%上升至23.65%，财务杠杆逐步提高。
• 流动比率：从4.60下降至3.91，短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从3.33下降至2.29，短期偿债能力进一步下降。
• 股利支付率：从8.66%上升至15.47%，股利分配力度加大。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 大客户拓展不及预期
• 中美关系紧张
• 汇兑损益影响

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：常潇雅
• 执业证号：S1250517050002
• 联系方式：
  • 电话：021-58351932
  • 邮箱：cxya@swsc.com.cn
  • 联系人：叶泽佑
  • 电话：021-58351932
  • 邮箱：yezy@swsc.com.cn

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