20240324-国海证券-快手-W-01024.HK-2023Q4财报点评_利润表现超预期_2024年广告及电商有望保持强健增长_13页_1mb

快手公司研究总结

额外信息

证券研究报告：国海证券对快手-W（1024HK）给予“买入”评级，维持原判断。

最新业绩概览

• 2023年第四季度（Q4）财报：营收3256亿元（YoY +151%，QoQ +165%），营业利润3622亿元，净利润3612亿元，经调整净利润4362亿元，高于市场预期。
• 全年业绩：营收11347亿元（YoY +205%），营业利润6431亿元，净利润6399亿元，经调整净利润10271亿元。

核心观点

报告维持“买入”评级，理由包括：运营优化、用户粘性高、广告及电商业务增长强劲，盈利预测上调。

财务表现分析

• 收入与利润：Q4经调整净利率134%，改善幅度显著；全年收入增长205%，显示强劲复苏。
• 增长率：收入YoY +151%（Q4），盈利能力提升归因于成本控制和运营效率优化。

用户数据

• 平台用户数据稳健：2023Q4平均月活跃用户（MAU）700亿（YoY +94%），平均日活跃用户（DAU）383亿（YoY +45%）。
• 日均使用时长1245分钟，用户粘性保持高位，用户增长策略效果显著。

分业务表现

• 线上营销服务：Q4收入182亿元（YoY +206%），主要驱动力为内循环增长和智能化投放产品（如“全站推广”），外循环广告通过AIGC赋能持续扩大。
• 直播业务：Q4收入100亿元（同比持平，环比增34%），稳定增长得益于内容生态拓展和“直播+”模式赋能传统行业。
• 其他业务（电商为主）：Q4收入43亿元（YoY +362%），电商GMV达4039亿元（YoY +293%），月均买家超13亿，商家参与度和品牌商品交易强劲提升。

盈利预测

• 上调2024-2026年盈利预测：营收1277/1456/1627亿元，经调整归母净利润168/255/321亿元，对应P/E 12/8/6X。
• SOTP估值：2024E目标市值3197亿元，目标价格73/81港元，维持“买入”评级。

主要风险

• 活跃用户增速放缓、优质内容生产不足、政策监管风险、竞争加剧及估值波动等。