2017-国光电器--智能音响时代的核心领导者_22页-2mb

国光电器（002045）总结

核心内容概述

国光电器是一家国内领先的电声制造企业，专注于扬声器、音响及电声相关配件的研发与生产。公司正经历从传统制造向创新产业园转型的关键阶段，同时通过定增项目加强微型扬声器和智能音响技术改造，以应对行业发展趋势，提升竞争力。公司致力于提升自动化水平，拓展高端市场，特别是在智能音响、降噪和高保真音频等方向，预计未来将获得显著增长。

主要观点

1. 扬声器微型化趋势明显

• 公司正从大扬声器向微型扬声器发展，这是未来声学行业的核心趋势。
• 微型扬声器将被广泛应用于智能手机、超极本、平板电脑等消费电子设备。
• 公司通过技术改造和自动化产线建设，有望抢占市场份额，提升产品附加值。

2. 自动化与产能提升

• 公司计划投入10亿元用于微型扬声器和智能音响产品的技术改造，拟建32条微型扬声器生产线和16条智能音箱生产线。
• 自动化产线的建设是满足高精度和大订单的关键，有助于提升生产效率和产品质量。

3. 智能音响市场前景广阔

• 随着语音助手和云平台的普及，智能音响将成为智能家居的重要组成部分。
• 公司作为SONOS等高端品牌的重要供应商，有望在这一领域获得显著增长。

4. 制造环节西移，寻求区位优势

• 公司正在推进广州花都和广西梧州两大产业园建设，其中梧州园区将作为未来生产基地。
• 广西梧州的劳动力成本、税收政策等优势将助力公司进一步发展。

5. 管理层改革与内部创业

• 公司对研发团队和机制治理进行了重大改革，鼓励内部创业，提升执行力。
• 各个团队独立运营，自负盈亏，激发创新动力。

关键信息

技术与产品

• 公司具备从扬声器关键零部件到音箱系统的完整产业链。
• 产品包括音响、扬声器及其他电声配件，其中扬声器与音响占公司营收的80%以上。
• 微型扬声器和智能音响是未来重点发展方向。

业务拓展

• 公司与多个国际大客户合作，包括哈曼、亚马逊、Bosch、Sonos等。
• 通过定增项目，公司有望进入更多大客户供应链，提升市场份额。

产业园布局

• 广州花都国光产业园：定位为科技服务型园区，预计引进800-1000家高科技企业。
• 广西梧州智能电子产业园：主要用于制造，享受更优的人力成本和税收政策。

财务预测

• 预计2017-2018年净利润分别为1.52亿和2.54亿，对应EPS为0.36元和0.61元。
• 给予2017年50倍PE估值，对应目标价18.19元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 智能音响及微型扬声器销售不达预期。

财务数据和估值（单位：百万元）

投资建议

• 公司具备高成长性，给予2017年50倍PE估值，对应目标价18.19元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

相关信息

市场趋势

• 语音助手和智能音响成为消费电子的重要趋势。
• 智能家居市场增长迅速，预计2019年渗透率将达12%，市场规模超1500亿美元。

产品结构

• 公司产品主要包括音响、扬声器及其他电声相关配件。
• 微型扬声器和智能音响是未来重点发展方向。

技术优势

• 公司在扬声器制造方面有深厚的技术积累。
• 微型扬声器和智能音响产品具备高毛利率，是公司未来业绩增长的主要驱动力。

资源与布局

• 公司积极布局两大产业园，以实现从制造向科技服务的转型。
• 广西梧州园区具备劳动力、税收和土地等优势，有助于公司进一步发展。

管理改革

• 公司推动内部创业，鼓励团队独立运营，提升执行力。
• 引入战略投资者，为公司发展注入新动力。

未来增长点

• 微型扬声器和智能音响市场前景广阔，公司有望通过技术升级和产能扩张实现业绩突破。
• 随着智能音响市场的爆发式增长，公司将在自动化技术和产能方面占据优势。