20250714-中邮证券-国光电器-002045.SZ-声韵未来_携手共创_5页_648kb

国光电器（002045）证券研究报告摘要

首次覆盖
投资评级：买入
发布单位：中邮证券
研究员：万玮、吴文吉

一、核心观点

报告首次覆盖国光电器，给予“买入”评级。基于公司在消费电子领域尤其是AI硬件和车载音响市场的强劲增长预期，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，但需关注短期技术与市场风险。

二、行业分析

1. 传统音响电声市场

• 消费类产品需求旺盛：蓝牙音箱、耳机等产品需求强劲，产品快速迭代，应用场景向教育、医疗、汽车等领域拓展。
• 公司优势：70余年扬声器制造经验，高音质和可靠性产品供应能力。

2. AI与智能硬件融合

• 趋势：AI大模型驱动智能音箱、AI眼镜、耳机、VR/AR等硬件产品创新，公司积极切入AI领域，获得多个大客户FATP项目及ODM订单。
• 重点布局：智能音箱、AI眼镜、车载音响系统，目标2025-2027年成为新增长点。

三、公司业务与竞争优势

1. 核心业务：

   • 扬声器、音响系统供应，客户覆盖消费电子、汽车等领域。
   • 车载音响：扬声器单车搭载量从4-8个增至20-30个，配套价值量增长10倍，公司已掌握音效优化及上车技术。
   • 动力电池：子公司国光电子布局小软包锂电池，应用于耳机、无人机、AR/AI眼镜等，2024年出货量同比增长8.6%。
   • 锂电池正极材料：参股公司广州锂宝从事锂电制造。

2. 技术与产能：

   • 持续研发，如无线耳机、AI硬件产品的声学算法、功放系统优化。
   • 生产效率提升，子公司国光电子扩大海外市场份额，实验室扩建及自动化设备投入。

四、财务预测

盈利能力：毛利率逐步提升，净利率从3.2%增至2.8%。估值：PE从34.55降至19.22，PB从2.04降至1.68。

五、风险因素

1. 技术迭代不及预期；
2. 市场竞争加剧；
3. 客户集中度较高；
4. 行业周期波动（如消费电子需求变化）。

六、投资建议

基于公司在AI硬件和车载音响市场的增长潜力，建议长期持有，关注短期市场风险。