医药生物行业2018年投资策略_医药产业新时代_布局当下_55页_4mb

医药生物行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年医药生物行业整体表现略优于市场，但与沪深300指数相比仍显弱势。行业市盈率和溢价率处于估值中枢的中低位，显示出当前估值体系的低位。随着医药产业进入新时代，政策推动创新药发展、一致性评价落地、原料药供给侧改革、消费升级等多重因素将共同推动行业增长模式转变，带来业绩和估值的双提升机会。建议增加医药板块配置。

主要观点

• 创新药环境改善：政策密集出台，创新药研发环境大幅改善，预计未来2~3年国内在研创新药数量和技术层次将有大幅飞跃，市场逐步认知创新药估值体系，具有研发储备的公司估值溢价率提升。
• 一致性评价推动仿制药优化：一致性评价逐步落地，推动仿制药市场结构优化，进口替代进程加速，仿制药集中度提升。
• 原料药供给侧改革：环保因素制约原料药供给，推动行业集中度提升和价格上涨，同时成长性力量凸显。
• 品牌升级与价格放开：零售渠道价格放开，品牌定价力增强，消费升级为品牌产品打开提价空间。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药生物指数：2017年上涨2.82%，跑输沪深300指数17.45个百分点，跑赢创业板指数11.89个百分点。
• 基金持仓：截至2017年Q3，全部公募基金持医药股比例为7.70%，非医药基金持医药股比例为5.37%，均处于2013年以来较低水平。
• 市值分化：医药行业市值较大的公司表现优于小市值公司，二八分化现象明显。

2. 创新药发展

• 政策支持：2017年10月国务院发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（创新意见36条），标志着医药创新政策体系的完善。
• MAH制度：上市许可持有人制度（MAH）全面实施，鼓励创新药研发和成果转化。
• 临床试验效率提升：临床试验机构备案制和默示许可制大幅提升了临床试验效率。
• 优先审评绿色通道：优先审评审批制度缩短了创新药从临床试验到上市申请的时间，加速了创新药的上市进程。
• 医保目录纳入创新药：2017年国家医保谈判目录纳入36种药品，包括14个一类新药，有助于创新药终端放量。

3. 原料药与仿制药

• 环保影响：环保政策继续影响原料药供给，推动行业集中度提升和价格持续上涨。
• 一致性评价：一致性评价渐入申报阶段，第一批或在2018年初获批，鼓励通过评价的仿制药企业，促进国产替代。

4. 消费升级

• 人口结构变化：放开二胎政策与老龄化趋势，将推动用药需求增长。
• 中药OTC品牌：中药OTC品牌定价权增加，推动品牌升级。

投资策略

重点推荐方向

• 创新方向：
  • 推荐亿帆医药和科伦药业，关注乐普医疗和透景生命。
• 国际化方向：
  • 推荐普利制药，把握一致性评价机遇和出口转内销优势。
• 原料药供给侧方向：
  • 推荐兄弟科技、浙江医药和新和成，关注环保影响下的价格走势。
• 一致性评价机遇：
  • 推荐新华制药，关注国产化替代和份额提升趋势。

风险提示

• 新药审批进度：新药审批进度低于预期可能影响创新药上市时间。
• 二次议价与GPO：二次议价和医院GPO扩大，可能继续对制药企业造成压力。
• 一致性评价影响：一致性评价落地后，部分品种可能面临降价压力。

结构分析

2017年医药板块表现

• 行业涨跌幅：医药生物行业涨幅（算术平均）位于申万一级行业第10位。
• 市值分化：市值1000亿以上的公司平均涨幅54.76%，市值100亿以下的公司平均跌幅24.14%。

创新药政策影响

• 临床前研发：政策鼓励企业增加研发投入，推动研发成果转化。
• 临床试验：备案制和默示许可制提升临床试验效率。
• 审评审批：优先审评绿色通道加速创新药上市。
• 上市推广：数据保护期制度鼓励创新药竞争时间窗口。

医保目录影响

• 医保谈判：2017年医保目录纳入36种药品，其中14个一类新药，通过价格谈判实现以价换量。

原料药供给侧改革

• 环保影响：环保政策持续影响原料药供给，推动行业集中度提升。
• 价格趋势：部分重点原料药价格持续上涨，如维生素和抗生素。

未来展望

2018年医药行业有望迎来业绩和估值的双提升，创新药、国际化、品牌升级将成为主要增长点。建议投资者关注具有研发实力和国际竞争力的医药企业，把握行业变革带来的投资机会。