20180108-长城证券-2018年年度宏观策略报告_白马未央青龙渐起_同人于野利涉大川_20页_1mb

2018年年度宏观策略及个股深度分析报告总结

一、宏观策略核心观点

1. 2018年市场展望

• 白马行情未结束，但市场风格或将有所扩散，价值投资仍是主线。
• 货币政策保持稳定，政策当局将在去杠杆与保稳定间寻求平衡。
• 财政政策或进一步宽松，地方债务监管依然偏紧，但财政赤字率可能上升。
• 金融监管延续“补短板”，短期内不会显著放松。
• 股票市场结构性机会，债券市场或受金融去杠杆政策影响。

2. 行业配置建议

• 中游制造升级：关注供需格局改善及受益制造业升级的行业，如电力、建材、钢铁等。
• 下游消费扩散：关注消费转型升级及行业集中度提升，如商贸零售、农林牧渔等；同时关注服务消费、医药生物、交通运输、传媒等细分领域。
• 成长板块：挖掘超跌但有业绩支撑的个股。
• 金融板块：优先关注保险行业。
• 周期板块：关注细分景气品种。

3. 主题投资建议

• 核心资产主题：关注传统龙头和新兴龙头。
• 创新成长主题：聚焦半导体、5G、新能源车、人工智能、光伏等产业链。
• 美好生活主题：关注环保与消费升级。
• 政策监管主题：关注房地产租赁、海南&雄安、监管加强等。

二、个股分析

1. 新华保险（601336）

• 核心观点：
  • 聚焦期交业务，主推健康险、年金险等高价值产品。
  • 个险渠道增长强劲，代理人月均产能提升，有望突破40万人。
  • 新业务价值率大幅增长，未来利润释放可期。
  • 健康险市场份额提升，创新优势明显。
  • 三差盈利结构趋向均衡，经营价值持续提升。
  • 正在筹备科技型公司，布局IT技术+互联网。
• 投资建议：强烈推荐（首次）
• 风险提示：市场大幅下跌、业绩不及预期、134号文影响、年底资金面趋紧。

2. 国投电力（600886）

• 核心观点：
  • 水电板块为主力，已投产装机容量3133.25万千瓦，水电占比53.36%。
  • 拥有雅砻江全流域开发权，未来装机容量将增加。
  • 火电板块盈利有望触底回升，受益于煤电联动。
  • 新能源板块（风电、光伏）将成为盈利增长点。
• 投资建议：推荐（首次）
• 风险提示：雅砻江开发不及预期、煤电联动政策落空。

3. 特变电工（600089）

• 核心观点：
  • 布局光伏产业链两端，毛利率超45%，产能居全球第四。
  • 变压器业务稳居全国龙头，特高压建设将支撑业绩。
  • 布局“一带一路”沿线国家，提供输变电、新能源等服务。
• 投资建议：强烈推荐（上调）
• 风险提示：新能源发展不及预期、特高压建设不及预期、一带一路推进不及预期、系统性风险。

4. 翰宇药业（300199）

• 核心观点：
  • 多肽药物龙头，研发投入高，专利池丰富。
  • 重点推进一致性评价，有望抢占市场。
  • 产品线不断丰富，未来增长点明确。
  • 实施股权激励，绑定核心团队，增强发展信心。
• 投资建议：强烈推荐（上调）
• 风险提示：研发风险、药品降价风险、一致性评价不及预期。

5. 万里扬（002434）

• 核心观点：
  • 商用车变速箱龙头，市占率第一。
  • 收购奇瑞变速箱，具备CVT自动变速箱生产能力。
  • 自动变速箱渗透率提升，CVT市场空间广阔。
  • 军民融合趋势下，军品业务持续增长。
• 投资建议：强烈推荐（首次）
• 风险提示：CVT研发及推广不及预期、宏观经济下滑。

6. 星云股份（300648）

• 核心观点：
  • 锂电检测设备龙头，锁定优质客户如比亚迪、CATL。
  • 布局储能产业，未来有望成为业绩新增长点。
  • 产品线延伸，提供“一站式”解决方案。
• 投资建议：强烈推荐（维持）
• 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期、下游客户扩产不及预期、行业竞争激烈超出预期。

7. 赛轮金宇（601058）

• 核心观点：
  • 国内优秀轮胎企业，全球轮胎工业重心向中国转移。
  • 自主品牌崛起，为本土轮胎配套提供机遇。
  • 汽车保有量提升，替换需求增长。
  • 通过并购整合实现快速发展。
  • 天然橡胶价格回落，行业盈利空间释放。
• 投资建议：强烈推荐（维持）
• 风险提示：天胶价格上涨、需求不及预期、市场开拓不达预期。

三、投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

四、风险提示汇总

• 市场大幅下跌风险
• 业绩不及预期风险
• 政策执行不及预期风险（如134号文、煤电联动、特高压建设、一致性评价）
• 原材料价格波动风险（如天然橡胶、锂电材料）
• 行业竞争加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 系统性金融风险

五、总结

2018年市场预计将延续2017年的结构性机会，价值投资仍是主流，但风格和方向将有所扩散。在宏观层面，经济结构转型、货币政策稳定、财政政策宽松、金融监管延续将是主要背景。在行业层面，中游制造升级、下游消费扩散、成长板块超跌但有业绩支撑、保险板块优先、新能源和特高压板块具备增长潜力。个股方面，新华保险、国投电力、特变电工、翰宇药业、万里扬、星云股份、赛轮金宇均被重点推荐，其核心竞争力、行业地位及未来增长点明确，具备投资价值。