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报告摘要

服务器芯片研究系列四：Intel 20Q2业绩超预期，数据中心业务增长强劲

核心内容

Intel在2020年第二季度（2020/6/27）披露了其财务业绩，整体表现超出市场预期。该季度实现营收197亿美元，同比增长20%，主要得益于全球疫情期间对云服务、笔记本电脑、存储和5G产品的强劲需求。其中，数据中心业务增长尤为显著，同比增长34%，贡献了总营收的52%；PC中心业务同比增长7%。尽管季度毛利率为53%，略低于预期，但公司仍预计2020年全年营收将达到750亿美元，Non-GAAP运营利润率为32%，Non-GAAP EPS为4.85美元，自由现金流为175亿美元。

主要观点

数据中心业务增长强劲：20Q2数据中心营收同比增长34%，成为推动整体业绩增长的主要动力。
PC业务表现稳健：PC中心业务同比增长7%，主要受益于笔记本电脑需求的增加，但台式机需求下降导致该业务承压。
IOT业务承压明显：IOT业务营收同比下降31%，其中IOTG业务和Mobileye业务均出现下滑，主要受全球汽车市场销售疲软影响。
NSG业务表现亮眼：NSG业务同比增长76%，受益于NAND需求增长和定价权改善。
未来展望：公司预计2020Q3营收为182亿美元，Non-GAAP EPS为1.10美元，Non-GAAP运营利润率为30%。同时，公司对2020全年营收和利润表现持乐观态度。
产品路线图：11代酷睿芯片TigerLake即将发布，AlderLake和SapphireRapids将在2021年下半年投产，7nm工艺产品预计于2022年末或2023年初出货，或将由第三方代工厂商合作生产。
10nm产品出货量增加：预计本年度10nm产品出货量将比1月份预期增加20%。

关键信息

分业务表现

CCG（Client Computing Group）：20Q2营收95亿美元，同比增长7%，主要受益于笔记本电脑需求增加，但台式机业务承压。
DCG（Data Center Group）：20Q2营收71亿美元，同比增长43%，其中云服务商/企业&政府/通信服务商增速分别为47%/34%/44%。
NSG（Non-Volatile Memory Solutions Group）：20Q2营收16.6亿美元，同比增长76%，受益于NAND需求增长和定价权改善。
IOT（Internet of Things Group + Mobileye）：20Q2营收8.2亿美元，同比下降31%，其中IOTG业务和Mobileye业务分别下降32%和27%。

财务数据

毛利率：20Q2毛利率为53%，略低于预期，主要因5G ASIC产品提前采用导致成本上升。
Non-GAAP EPS：20Q2 Non-GAAP EPS为1.23美元，同比增长16%；2020Q3预计Non-GAAP EPS为1.10美元。
运营利润率：20Q2运营利润率为29%，2020Q3预计为30%。

投资建议

建议关注澜起科技，其作为上游芯片标的，持续受益于数据中心服务器市场增长。

风险提示

新冠病毒带来的不确定性。
行业景气度变化风险。
7nm工艺产品延期可能影响技术布局和市场竞争力。

研究报告	日期
服务器芯片研究系列三：Nvidia: 2020Q1业绩超预期，Q2数据中心能见度依然较高	2020-06-01
服务器芯片研究系列二：AMD: 疫情下业绩表现符合前期指引，服务器市场增长动力仍然维持	2020-05-08
服务器芯片研究系列一：Intel: 20Q1业绩超预期，数据中心业务指引强劲	2020-04-26

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	2020E EPS(元)	2021E EPS(元)	2020E PE(x)	2021E PE(x)	2020E EV/EBITDA(x)	2021E EV/EBITDA(x)	2020E ROE(%)	2021E ROE(%)
澜起科技	688008	CNY	88.90	2020/04/26	买入	103.78	0.96	1.54	92.60	57.73	118.58	66.38	12.9	17.1

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心，带领团队荣获2019年新财富电子行业第一名。
王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
王昭光：浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

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