20240904-天风证券-海外芯片行业Marvell_FY25Q2点评_业绩超预期_数据中心业务增长强劲_其他业务或将回暖_2页_265kb

总结

Marvell公布的FY25Q2财报显示：

1. 整体业绩显著超预期：

   • 收入达到127亿美元，超出彭博一致预期15%。
   • 调整后净利润27美元，超出彭博一致预期37%。

2. 数据中心业务增长强劲（主要贡献）：

   • 收入88亿美元，环比增长8%，同比增长92%。
   • 动力源自电光产品需求、定制硅片爬产以及存储和交换机收入的提升。
   • 定制AI计算硅片持续增长。推出了包括800G光模块、512T交换机、16Tbps PAM4 DSP芯片、CXL加速器等创新产品。
   • 其云安全业务有进展，芯片被微软集成至Azure服务。
   • 预计Q3收入环比增长高个位数，主要由AI定制项目带动。

3. 运营商基础设施、企业网络、汽车与工业及其他业务预计逐步复苏：

   • 这些业务Q2合计收入约9.3亿美元（含汽车与工业），多数仍显疲软（除消费）。
     • 运营商基础设施收入7600万美元，环比微幅增长，但同比下滑72%。
     • 企业网络收入15亿美元，环比下滑1%，同比下滑54%，但客户订单已开始恢复。
     • 汽车与工业收入7600万美元，环比购同比下降2%，同比下滑31%，公司预计增长将恢复，看好5nm OCTEON TXv2 DPU在Tier1 OEM层面的部署。
     • 消费业务收入8900万美元，环比显著增长112%（符合预期），但同比下滑47%。未来几年预计年收入稳定在3亿美元左右。
   • 这些业务整体预计Q3将继续温和复苏，Q4有望进一步向好。

4. 公司战略与展望：

   • 强劲增长预期FY25Q3：预计收入约为145亿美元，毛利率（GAAP 47.2%， Non-GAAP 61%）表现积极。
   • 运营杠杆：定制项目的扩展将继续发挥运营杠杆效应。
   • 股票回购：公司宣布了大额股票回购计划（包括二季度回购17.5亿股），并计划在FY24Q3继续加大回购力度。
   • 现金流与股东回报：公司强调关注现金流，股票回购是重要回报手段。
   • 建议关注：继续跟踪数据中心、电光产品、定制硅片和其余业务复苏情况。
   • 风险：主要风险包括激化的行业竞争、宏观经济下行、新产品销售不如预期、下游需求减弱等。

结论：Marvell整体业绩表现优异，数据中心业务是未来增长的核心引擎，其他业务预计将在Q3逐步复苏，积极的股票回购也体现了资本配置战略。资本市场应持续关注其在定制化项目下的运营杠杆效应和核心业务的长期发展。