20250625-中邮证券-工业富联-601138.SH-AI服务器增长强劲_4页_618kb

证券研究报告总结：工业富联（601138）

投资评级

• 评级： 买入（维持）
• 核心观点： AI服务器增长强劲，推动公司云计算业务持续高增长。

业绩分析

1. 云计算业务增长：

   • 2025Q1云业务营收同比增长>50%，其中AI服务器和通用服务器均同比增长>50%。
   • 云服务商服务器订单同比增长>60%，品牌客户同比增长>30%。

2. 800G交换机布局：

   • 数据流量驱动下，800G交换机逐步成为市场主流。
   • 公司高速交换机产品结构向高阶产品倾斜，800G交换机已开始出货。

财务预测

• 收入预测： 2025/2026/2027年分别为7682.8亿、9228.7亿、11125.7亿元，年复合增长率约20%。
• 净利润预测： 2025/2026/2027年分别为289.4亿、350.7亿、418.3亿元，同比增长率分别为24.64%、21.18%、19.29%。
• 估值： 维持“买入”，PE从2025年的13.92降至2027年的9.63。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 市场竞争加剧；
• 客户集中度较高；
• 宏观经济波动。

盈利预测