20251224-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_11月猪价降幅收窄_出栏量下行_11页_611kb

农林牧渔行业总结：11月猪价降幅收窄，产能去化延续

核心内容概述

2025年11月，生猪养殖行业呈现猪价持续下行但降幅收窄的趋势，同时产能去化通道已开启。12月猪价窄幅震荡，整体市场仍处于周期底部阶段，但政策调控和成本优化为行业带来一定的结构性机会。

主要观点

• 猪价走势：11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为24.25元/公斤、12.55元/公斤和23.05元/公斤，环比降幅分别为-5.99%、-0.20%和-1.54%。12月猪价震荡，截至12月10日，外三元生猪均价为11.30元/公斤。
• 供需变化：供应端出栏积极，规模企业出栏压力大，中小养殖户和二育群体认卖，整体供应宽松。需求端季节性提振有限，鲜销走货不畅，屠宰开工率环比下降0.30个百分点至34.12%。
• 出栏体重：由于上市节奏加快，11月行业出栏体重略有下滑，白条猪宰后均重回落至88公斤左右。
• 政策调控：农业农村部与国家发改委召开座谈会，明确产能调控、出栏体重和资金环保调控要求，政策调控已进入全面落实阶段。
• 产能去化：10月能繁母猪存栏量环比下降1.10%，产能去化趋势已显现。预计随着政策落地与亏损积累，产能去化将逐步加速，猪价有望在2026年下半年迎来拐点。
• 盈利状况：截至2025年12月19日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88元，外购仔猪盈利-189.50元/头，养殖持续亏损。
• 成本优势：神农集团、牧原股份、温氏股份等头部企业具备成本领先优势，完全成本低至12.5元/公斤以内，具备穿越周期和盈利弹性的能力。

关键信息

1. 猪价与供需表现

• 11月猪价延续下行趋势，但环比降幅收窄。
• 12月猪价窄幅震荡，整体处于低位运行。
• 需求端疲软，屠宰开工率下降，企业被迫入库。
• 供应端出栏量增加，行业整体供应宽松。

2. 产能去化趋势

• 10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.10%。
• 三方数据与官方数据趋势一致，中小散户产能环比下滑0.78%。
• 政策调控强化，产能去化通道已开启，未来有望加速。

3. 上市企业销售数据

• 销售均价：11月生猪销售均价环比微增，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技均价分别上涨0.09%、1.21%、2.48%和2.30%。
• 出栏量：11月18家上市猪企合计出栏1815万头，环比下降2.90%，同比增长27.01%。
• 出栏均重：牧原股份、温氏股份、新希望11月出栏均重分别为123.04、101.98和100.17公斤，整体下降。

4. 成本与盈利分析

• 养殖成本是决定企业盈利的关键因素。
• 头部企业如牧原股份、温氏股份、神农集团具备显著的成本优势，牧原股份11月完全成本为11.3元/公斤。
• 估值方面，行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下，具备安全边际。

5. 行业展望与投资建议

• 未来行业核心逻辑为政策引导下的产能调控，猪价有望在2026年下半年反弹。
• 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份。
• 其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 动物疫病风险
• 企业成本控制不及预期

行业大事（未来3-6个月）

• 无重大行业事件提及

估值与市场表现

• 行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下。
• 行业整体估值具备安全边际，未来盈利弹性有望提升。

投资评级

• 行业评级：看好
• 投资逻辑：政策调控与产能去化推动行业向好，优质企业盈利弹性凸显。

标的推荐

• 推荐标的：牧原股份（成本领先，业绩兑现度高）
• 受益标的：温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等

数据来源

• 同花顺、东兴证券研究所、iFinD、国家统计局、农业农村部等