20251118-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_猪价低位运行_产能去化有望加速_11页_1mb

农林牧渔行业 - 生猪养殖分析总结

1. 当前猪价与供需情况

• 猪价走势：2025年10月猪价触底反弹，但反弹力度较弱，11月价格回落至11.8元/公斤。供需两端均承压，供应充足而消费低迷。
• 供应端：部分企业为加速资金回笼下调出栏体重，10月实际出栏量超计划，11月“落袋为安”意愿增强，供给压力持续。
• 需求端：10月中旬二次育肥加速入场对猪价形成短期支撑，但反弹后观望情绪加重。北方气温回升及南方腌腊需求未启动，消费疲软。

2. 产能去化与政策影响

• 产能数据：9月末能繁母猪存栏量环比降0.70%，头部企业如牧原股份调减产能12.6万头。但企业亏损及政策调控下，产能去化节奏加快。
• 政策调控：农业农村部和发改委会议明确要求调控产能、出栏体重及环保资金，政策落地或加速落后产能出清。

3. 养殖企业表现

• 销售数据：10月生猪销售均价环比大幅下降，牧原股份、温氏股份等企业下降10%-13%。出栏量普遍增长，牧原股份、温氏股份环比增幅超20%，部分企业创年内新高。
• 盈利情况：截至11月14日，行业平均自繁自养盈利-114元/头，外购仔猪-205元/头，养殖持续亏损。成本控制能力强的企业（如牧原股份）仍保持盈利韧性。

4. 未来展望

• 价格拐点：预计2026年下半年猪价在产能去化和政策调控后迎来向上拐点，成本领先企业盈利弹性显著。
• 估值与标的：行业指数PB估值处历史中位数以下，安全边际较高。建议关注牧原股份、温氏股份等成本领先企业，以及神农集团、天康生物等标的。
• 风险提示：价格波动、疫病、成本失控及出栏量不及预期等风险需警惕。

总结

生猪养殖行业处于周期磨底阶段，产能去化加速及政策调控是核心变量。短期内需求疲软与亏损压力仍将压制猪价，但长期来看，头部企业凭借成本优势和估值修复有望在周期反转中受益。