20260130-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_猪价短期回暖_不改去化趋势_11页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势

核心内容

2025年12月及2026年1月，生猪养殖行业整体呈现猪价短期回暖、产能持续去化的趋势。尽管12月猪价出现小幅回升，但整体均价仍处于下行通道。进入2026年1月，猪价明显回升，全国外三元生猪均价达12.90元/公斤，但行业仍面临持续亏损压力，政策调控与市场供需共同推动产能去化。

主要观点

猪价走势
- 2025年12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，环比分别下降3.50%、2.27%和1.81%。
- 2026年1月猪价明显回升，但受冻品出库和需求阶段性支撑影响，价格上行仍面临阻力。
- 猪价回暖带动猪粮比回升至5.61:1，但整体仍处于磨底期。
供需格局
- 供应端：12月因疫病点状爆发和行业亏损，养殖端出栏节奏偏快。2026年1月规模场出栏节奏回归正常，中小散户出栏放缓，对猪价形成支撑。
- 需求端：12月元旦支撑需求阶段性走高，生猪屠宰开工率环比上涨5.32个百分点至39.44%。春节备货逐步开启，终端市场有所提振，但冻品出库压力仍制约开工率和价格上行。
产能变化趋势
- 国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量为3990万头，12月末降至3961万头，环比下降1.10%。
- 12月涌益能繁存栏样本数据环比上涨0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，中小散户产能环比下滑1.19%。
- 产能去化通道已开启，短期盈利改善放缓去化节奏，但长期趋势未变。
政策调控影响
- 2025年9月农业农村部与国家发改委召开座谈会，明确产能调控、出栏体重和资金环保调控要求，政策调控全面落地。
- 头部企业如牧原股份已积极响应，12月末能繁母猪存栏量继续调减。
- 随着政策落地和春节后猪价淡季回调，产能去化有望加速。
企业表现
- 上市猪企12月销售均价普遍下行，但出栏量环比回升，其中新希望和正邦科技出栏量增长显著。
- 牧原股份、温氏股份、神农集团等企业具备成本领先优势，盈利能力和成本控制能力较强，建议关注其未来表现。
未来展望
- 行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。
- 2026年下半年猪价有望迎来向上拐点，产能去化完成后，行业盈利弹性将增强。
- 风险提示包括畜禽价格波动、企业出栏量不及预期、动物疫病风险及成本控制不及预期等。